Ray Dalio prétend que la période actuelle est comme les années 1935-1945

Ray Dalio

Quelque chose a radicalement changé dans la vision de l’établissement concernant la banque centrale… et l’avenir.

Comme nous l’avions signalé plus tôt cette semaine, nous avons récemment observé une montée surprenante des critiques des banques centrales selon les chiffres des établissements, parfois même des banques centrales, notamment Mark Carney, qui a remarquablement admis vendredi dernier que les taux d’intérêt très bas tendent à  » coïncider événements à risques tels que guerres, crises financières et ruptures du régime monétaire «  lorsqu’il a également appelé à la fin du statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Cela a continué lorsque 7 mois après avoir vanté les taux négatifs, la Fed de San Francisco a fait volte-face et a averti que « l’expérience japonaise », dans laquelle les taux négatifs entraînaient une baisse supplémentaire des anticipations d’inflation, incitait à la prudence de la NIRP.

Dans le même temps, comme l’a conclu le FT dans son résumé de la semaine dernière à Wyoming,  » on sentait que les choses ne seraient plus jamais comme avant « , a déclaré le président de la Fed de St Louis Fed, James Bullard, qui a écrit que « le monde développé a connu un » régime changement « dans les conditions économiques: » Quelque chose se passe, ce qui a pour conséquence, selon moi, de repenser totalement la banque centrale et toutes nos idées bien ancrées sur ce que nous pensons être en train de faire « , a admis Bullard. Nous devons simplement cesser de penser que la prochaine année, les choses vont être normales. « 

Bank of America, qui, dans un rapport visant à recommander l’achat d’or , critiquait la Fed, a déclaré que «les politiques monétaires ultra-faciles ont entraîné des distorsions entre diverses classes d’actifs»; Pire – et ce ne sont pas nos mots, mais ceux de Bank of America – « cela a également mis fin aux mécanismes normaux d’ajustement / de renouvellement économique en soutenant, par exemple, des participants économiques qui auraient normalement fait faillite », c’est-à-dire un nombre record de sociétés zombies. En outre, comme chacun le sait, les niveaux d’endettement ont continué à augmenter, ce qui complique la tâche des banques centrales de normaliser la politique monétaire, comme l’a montré de manière aussi éclatante (et douloureusement pour Powell). Ce qui nous a amené à la conclusion de BofA:

« Nous craignons que cette dynamique ne conduise finalement à un » échec quantitatif « , qui obligerait les marchés à se recentrer sur ces passifs élevés et au manque de croissance mondiale, ce qui entraînerait très probablement une augmentation importante de la volatilité. »

Toutefois, BofA n’a pas terminé et un jour plus tard, Bank of America a doublé lorsque le stratège de la banque, Athanasios Vamvakidis, a dévoilé une vérité encore plus inattendue, et dans une note expliquant pourquoi un nouvel assouplissement monétaire n’est pas la réponse appropriée à ce qui fait mal au monde. A présent, écrit que « les risques que la politique monétaire tente de gérer sont principalement dus à des échecs dans d’autres domaines, qu’un assouplissement accru de la part de la banque centrale ne pourra probablement pas compenser », et conclut que « nous voyons de plus en plus de preuves que l’assouplissement de la politique monétaire dans cet environnement » soutient davantage les prix des actifs que l’économie réelle, ce qui accroît les risques de formation de bulles, de sorte que l’ajustement éventuel aboutit à une situation économique dégradée – l’erreur de Greenspan. « 

Tout cela nous amène au point culminant de mercredi: le dernier essai cinglant publié par le président du milliardaire de Bridgewater, Ray Dalio, intitulé  » Les trois grands problèmes et l’analogie des années 1930 « , dans lequel il rejoint la pile de critiques de la Fed et reprend les propos de BofA. , avertissant que la capacité des banques centrales à inverser un ralentissement économique touche à sa fin alors que l’économie mondiale entre dans ce qu’il dit être les dernières étapes du cycle de la dette à long terme.

Le résultat pourrait n’être rien de moins qu’un conflit mondial (comme l’a laissé entendre Carney vendredi dernier )

Plus précisément, l’ancien optimiste Dalio (qui peut oublier sa belle thèse sur le «beau désendettement») est devenu carrément Zerohedgish et écrit que les forces les plus importantes qui existent à présent sont les suivantes:

  1. La fin du cycle de la dette à long terme (lorsque les banques centrales ne sont plus efficaces)
  2. Le grand fossé de richesse et la polarité politique
  3. Une puissance de travail en hausse qui remet en question une puissance mondiale existante

Tous ces facteurs combinés expliquent « L’émission d’obligations, la hausse des prix de l’or et l’analogue de la fin des années 1930 « .

En d’autres termes, à présent 1) les capacités de stimulation des banques centrales sont limitées, 2) la richesse et la polarité politique sont importantes et 3) il existe un conflit entre la Chine en tant que puissance montante et les États-Unis en tant que puissance mondiale .

Bien que Dalio ne répète pas explicitement l’avertissement de Carney selon lequel de longues périodes de taux bas conduisent à une crise financière et à une guerre, il se rend au même endroit de manière circulaire, affirmant que  » si un ralentissement économique se produisait, cela poserait de graves problèmes » de manière analogue à la manière dont la confluence de ces trois influences a créé de graves problèmes à la fin des années 1930  » .

Nous espérons que tout le monde connait la nature de ces « problèmes graves ».

Et effectivement, il n’est pas vrai que Dalio ne mentionne pas les effets pernicieux des taux d’intérêt bas. Après une brève récapitulation de ses perspectives économiques sur le monde, qu’il résume le mieux dans sa vidéo  » Comment fonctionne la machine économique « , Dalio écrit que « les événements les plus importants se produisent (ce qui s’est passé pour la dernière fois à la fin des années 1930) sont

  • a) nous approchons de la fin des cycles de la dette à court et à long terme dans les trois principales monnaies de réserve du monde, alors que
  • b) les dettes et autres dettes (par exemple, soins de santé et pensions) qui nous arrivent sont plus importantes que les revenus nécessaires pour les financer,
  • c) la richesse considérable et les écarts politiques engendrent des conflits politiques au sein de pays caractérisés par des conflits internes plus importants et plus extrêmes entre riches et pauvres et entre capitalistes et socialistes,
  • d) la politique extérieure est motivée par la montée d’une puissance émergente (la Chine) pour défier la puissance mondiale existante (les États-Unis), ce qui conduit à un conflit externe plus extrême et conduira éventuellement à un changement de l’ordre mondial, et
  • e) les rendements excédentaires escomptés des obligations se compressent par rapport aux rendements des taux de trésorerie fournis par les banques centrales.

La politique monétaire est-elle en mesure de contrecarrer les considérations ci-dessus? Selon Dalio, la réponse est non, car « nous sommes classiquement aux dernières étapes du cycle de la dette à long terme, lorsque le pouvoir d’assouplissement des banques centrales visant à enrayer le ralentissement économique touche à sa fin « :

  • La politique monétaire 1 (c’est-à-dire la capacité de baisser les taux d’intérêt) ne fonctionne pas efficacement, car les taux d’intérêt sont si bas que leur réduction suffisante pour stimuler la croissance ne fonctionne pas bien,
  • La politique monétaire 2 (c.-à-d. Imprimer de la monnaie et acheter des actifs financiers) ne fonctionne pas bien car elle ne produit pas un crédit adéquat dans l’économie réelle (par opposition à la croissance du crédit pour augmenter les actifs d’investissement), il y a donc chaîne . « Cela crée le besoin de…
  • La politique monétaire 3 (déficits budgétaires importants et leur monétisation), ce qui est problématique en particulier dans cet environnement hautement politisé et indiscipliné.

Ceci est également analogue à l’avertissement de Carney selon lequel de longues périodes de taux bas se renforcent d’elles-mêmes et conduisent à des résultats catastrophiques.

Et pourtant, les banques centrales ne peuvent pas juste jeter l’éponge, alors que doivent-elles faire? Selon le milliardaire de Bridgewater, « les politiques des banques centrales vont faire baisser les taux d’intérêt réels et nominaux à court et à long terme et imprimer de la monnaie pour acheter des actifs financiers car elles devront fixer des taux d’intérêt aussi bas que possible en raison de: les dettes importantes et autres obligations (par exemple pensions et obligations de soins de santé) qui arrivent à échéance, en raison de la faiblesse de l’économie et du faible taux d’inflation, espérant ainsi que les rendements attendus en espèces seront inférieurs aux rendements attendus des obligations, mais ça ne marchera pas bien parce que … « 

  • a) ces tarifs sont trop proches de leurs étages,
  • b) les attentes en matière de croissance et d’inflation se sont affaiblies, ce qui a également réduit les rendements attendus des actions,
  • c) les taux réels doivent être très bas en raison de l’importante dette et des autres obligations venant à échéance, et
  • d) les achats d’actifs financiers par les banques centrales restent aux mains des investisseurs plutôt que de se répercuter sur la majeure partie de l’économie (ce qui aggrave le fossé de la richesse et les réponses politiques populistes).

En raison de la complexité croissante des taux d’intérêt et de l’augmentation de leurs liquidités, les investisseurs ont de plus en plus recours à des emprunts de plus en plus endettés. Ainsi, le marché réduit les taux à court terme tandis que les banques centrales se tournent davantage contrôle à long terme des taux d’intérêt et de la courbe de rendement, comme ils l’ont fait de la fin des années 30 à la majeure partie des années 40. « 

Il est tout aussi important de noter que Dalio affirme que la période actuelle est un « renversement symétrique » de l’explosion inflationniste de la fin des années 1970 / début des années 1980, une période qu’il appelle « un coup de force dis / déflationniste », et exhorte les lecteurs à aux taux d’inflation actuels aux sommets cycliques actuels (c’est-à-dire peu d’inflation en dépit de la quasi-pointe de l’économie mondiale et des marchés financiers et malgré l’impression de toutes les banques centrales), et imaginez ce qu’ils seront aux prochains plus bas de la conjoncture. parce que de fortes forces déflationnistes sont à l’œuvre, la capacité de production ayant considérablement augmenté. « 

Ce sont ces forces déflationnistes – y compris la dette, la démographie et la technologie – qui créent  » la nécessité de politiques monétaires extrêmement souples qui obligent les banques centrales à baisser les taux d’intérêt à des niveaux aussi bas et conduiront à des déficits énormes monétisés, ce qui crée la rupture en obligations qui est la réciproque de la destruction en or de 1980-1982 « . Les graphiques ci-dessous montrent les rendements des obligations T à 30 ans de la période allant de 1980 à 1982 à nos jours, ce qui met en évidence l’effondrement des obligations.

Ce qui nous amène à la conclusion de Dalio, qui conclut que la constitution épique de déséquilibres dans l’économie peut être une trace d’une période spécifique de l’histoire: celle de la Seconde Guerre mondiale:

Pour comprendre la période actuelle, je vous recommande de bien comprendre le fonctionnement de la période 1935-1945, qui est la dernière fois que des forces similaires sont à l’œuvre pour produire une dynamique similaire.

Si cela semble étonnamment familier avec ce que Mark Carney a dit vendredi dernier, lorsqu’il avait averti que des taux bas conduisaient à une « crise et une guerre », ce n’est probablement pas une coïncidence. Bien sûr, ne cherchant pas à être accusé de catalyser la prochaine guerre mondiale, Dalio met en garde qu’il « ne dit pas que le passé est un prologue de la même manière. Ce que je dis, c’est que les relations fondamentales de cause à effet sont analogues:

  • a) se rapprocher de la fin des cycles de la dette à court et à long terme, tout en
  • b) la politique intérieure est entraînée par de grandes richesses et des écarts politiques, qui produisent de grands conflits internes entre les riches et les pauvres et entre les capitalistes et les socialistes, et
  • c) le conflit politique externe provoqué par la montée en puissance d’un pouvoir émergent pour défier le pouvoir mondial existant, ce qui conduit à un conflit externe important menant éventuellement à un changement de l’ordre mondial.

En conséquence, conclut Dalio, « il y a beaucoup à apprendre en comprenant les mécanismes de ce qui s’est passé à l’époque (et à d’autres moments analogues auparavant) afin de comprendre les mécanismes de ce qui se passe maintenant. Cela vaut également la peine de comprendre comment les changements de paradigme fonctionnent et comment bien se diversifier pour se protéger contre eux « .

Considérant que la période, selon Dalio, est tout à fait comparable au « changement de paradigme » actuel qui a culminé avec la guerre mondiale qui a entraîné la mort de dizaines de millions de personnes, nous sommes très curieux de voir ce que Dalio aurait recommandé de « se protéger » de ce qui s’en vient. Ou bien une « belle guerre mondiale » est-elle l’inévitable prochaine étape lorsque le « beau désendettement » échoue?

Source: https://www.zerohedge.com/news/2019-08-28/ominous-warning-dalio-says-current-period-just-1935-1945

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