La pénurie de financement continue de s’aggraver

Les États-Unis vont-ils devenir un pays socialiste?

Quelques instants après l’annonce par la Fed de la sur-souscription de son deuxième contrat de pension à terme de 60 milliards de dollars (voir ci-dessous), ses résultats ont également été annoncés et ont laissé entendre que, même si la pénurie de financement s’aggravait de manière trimestrielle ( le terme « repos » est supposé alléger), il a indiqué que sa dernière opération de prise en pension à un jour (passée de 75 milliards à 100 milliards de dollars) n’a suscité un intérêt que pour un peu plus de la moitié de sa taille, avec 50,1 milliards de dollars de titres (34,55 milliards de dollars en TSY, 15,55 milliards de dollars en MBS).

Repo

Les pensions au jour le jour d’aujourd’hui correspondaient à une forte baisse par rapport aux 92 milliards de dollars d’hier, ce qui suggère qu’au moins une nuit, la pénurie de financement se résorbe …

Repo au quotidien

… mais cela se fait au détriment du financement à terme, à compter du quatrième trimestre.

Alors, quelle sera la pénurie de financement prédominante et le léger assouplissement du contrat de financement à un jour? Pour la réponse, accordez-vous demain, lorsque nous aurons le résultat de la mise en pension finale, alors même que la mise en pension au jour le jour se poursuit indéfiniment..

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Plus tôt

Du jour au lendemain, nous avons cité deux icônes dans le secteur des taux / pensions de titres, qui ont toutes deux confirmé que, contrairement à ce que prétendent de soi-disant « experts » de Twitter. Ce qui se passe sur le marché des pensions est mauvais et empire. Ce qui est encore plus problématique que personne ne sait ce qui le cause.

Le premier était Ian Lyngen, le gourou des taux de BMO, qui disait ceci:

À l’approche de la fin du trimestre, il est évident que les marchés du financement attirent de plus en plus l’attention après le fiasco des pensions de la semaine dernière. Cependant, une chose est devenue claire: la Fed est disposée à fournir d’importantes liquidités aux négociants principaux afin d’alléger le plus possible le stress. En augmentant les injections à 250 milliards de dollars ou plus (en supposant que la nuit reste à 100 milliards de dollars jusqu’au 1er octobre et que les conditions sont de 30 milliards de dollars / 60 milliards de dollars / 60 milliards de dollars, respectivement), le fait que nous discutions d’un quart de billion de dollars est révélateur de la profondeur de la contrainte en repo.

Le second était de Scott Skyrm, un assistant du dépôt de titres de Curvature, qui était encore plus laconique:

Il est bon que la Fed injecte des liquidités dans le système. Cependant, pourquoi les opérations existantes étaient-elles insuffisantes?

À ce jour, la Fed avait injecté 105 milliards de dollars de liquidités sur le marché des pensions de titres, mais les taux étaient toujours obstinément élevés. Ce qui a changé la semaine dernière pour causer les pics de financement est toujours un problème.

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Ce qui nous amène à son tour au commentaire de ce matin de Lou Crandall, de l’ICAP. Pour rappel, ICAP est le plus grand courtier en intermédiaires du monde et, à ce titre, la plomberie du marché obligataire est son pain quotidien. Voici ce que Crandall avait à dire avant la conclusion du deuxième rapport d’aujourd’hui, élargi (de 30 BN $ à 60 BN $ en pension), cité par Bloomberg:

L’augmentation jeudi des opérations de la Fed au jour le jour et des opérations de pension à terme peut être « suffisante pour garantir que le reste des opérations de la Fed jusqu’à la fin du trimestre, il sera sous-souscrit ».

Wrightson ICAP se base donc sur une hypothèse approximative selon laquelle les concessionnaires utiliseront 50 milliards de dollars d’opérations à terme et 60 milliards de dollars d’actions de nuit, bien que les risques figurent dans la partie supérieure de l’estimation de la durée et dans la partie inférieure. Cependant, comme l’a ajouté Crandall, « le risque demeure que les concessionnaires puissent accepter les opérations à terme totalisant 60 milliards de dollars ».

Et… Bingo, car il y a quelques instants, la Fed de New York a confirmé qu’un jour après l’opération de prise en pension la plus sursouscrite, qui prévoyait le dépôt de 92 milliards de dollars de titres pour la dernière opération de mise en pension avant que celle-ci passe de 75 à 100 milliards de dollars. ..

Repo opération

… il y a quelques instants, la Fed a annoncé les résultats du deuxième contrat à terme visant à remédier au manque de liquidité de fin de trimestre, comme l’ICAP l’aurait qualifié de pire scénario: non seulement elle a été sursouscrite, mais elle l’a été de 13 milliards de dollars, environ 72,5 milliards de dollars de titres (43 milliards de dollars en TSY, 29,25 milliards de dollars en MBS, 0,5 milliard de dollars en agences), ont été soumis pour la mise en pension de 60 milliards de dollars aujourd’hui.

En d’autres termes, non seulement la pénurie de financement s’aggrave-t-elle, mais plus la Fed fournit de liquidités par le biais de pensions, plus les principaux négociants en liquidités ont besoin de liquidités.

Et comme il semble à présent que l’allocation totale de 250 milliards de dollars sur les dépôts à terme au jour le jour sera épuisée, nous examinons le résultat du dépôt au jour le jour actuel dans quelques minutes. Laissez-vous emporter avec facilité alors que les banques confirment que leur manque de dollars est bien pire que ce à quoi on pouvait s’attendre … et qu’il ne va certainement pas disparaître après le paiement « unique » de taxes et de règlements de factures de la semaine dernière.

Voir aussi: Les États-Unis vont-ils devenir un pays socialiste?

Source: https://www.zerohedge.com/markets/second-term-repo-oversubscribed-funding-shortage-keeps-getting-worse-and-nobody-knows-why

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