Les investisseurs particuliers agissent comme si une crise financière était imminente

panique

Ça sent la crise financière. Alors que algos continuent le zig et zag, les gros titres de l’accord commercial tantôt optimiste et tantôt pessimiste, les rachats d’actions sont définies pour un autre record, avec un récent rapport qui concluent que les cumulatifs de rachats d’actions YTD sont déjà en hausse de + 20% en glissement annuel par rapport à 2018 qui était déjà une année record pour ces rachats d’actions …

… tandis que les initiés déversent tranquillement leur stock. Cette vente d’environ 26 milliards $ de leurs propres actions en 2019 est le rythme le plus rapide depuis l’an 2000. Les dirigeants ont vendu 37 milliards $ d’actions au milieu des sommets vertigineux de la bulle Internet …

… les investisseurs de détail agissent comme si une crise financière était imminente.

Un rapport récent de Bank of America a révélé que les investisseurs de détail n’avaient pas été aussi baissiers depuis la chute de Lehman . La banque a examiné les flux de fonds du marché monétaire, qui ont attiré un record de près de 322 milliards de dollars au cours des six derniers mois, le plus important chiffre enregistré depuis le second semestre de 2008, au moment du déclenchement de la crise financière mondiale.

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Comme l’explique BofA, cela signifie qu’au lieu de mettre leur argent au travail, les investisseurs agissent en sens inverse et se procurent des liquidités à un rythme effréné, dans l’attente d’un krach boursier, même si, comme en 2007 et 2008, les taux sont en baisse, alors le ratio des options d’achat sur le S & P 500 a atteint son niveau le plus élevé depuis le 10 avril.

Selon Michael Hartnett, stratège en chef des investissements chez BofA, l’une des explications est que les investisseurs souffrent de « paralysie baissière », motivée par des problèmes non résolus tels que la guerre commerciale, le Brexit, l’enquête d’imposition Trump et les craintes de récession. Soulignant ce point, au cours de la semaine se terminant le 9 octobre. Les investisseurs ont continué de sortir de manière agressive des fonds d’actions à l’échelle mondiale, avec des sorties de capitaux atteignant 9,8 milliards de dollars selon les données de l’EPFR, tout en allouant des liquidités à des refuges, les fonds obligataires recevant 11,1 milliards de dollars.

Nick Panagirtzoglou, de JPMorgan, écrit dans son discours que la négativité des investisseurs de détail vis-à-vis des fonds d’actions s’est progressivement détériorée au cours de l’année 2019 , ce qui, comme le montre le graphique ci-dessous, que les investisseurs de détail ont vendu davantage de fonds d’actions Q3 vs. Q2 et au T2 vs Q1.

Dans la mesure où cette vente croissante de fonds d’actions témoigne de la confiance, ou du manque de confiance, des investisseurs particuliers. Le stratège de JPM écrit que « le tableau ci-dessus laisse présager une perte de confiance des consommateurs, renforçant le message de la tendance négative de la mesure économique du graphique 3 » ce qui montre qu’après le sommet atteint en 2017, la confiance des consommateurs s’est effritée et se situe maintenant à son plus bas niveau en trois ans.

Cette baisse de confiance des consommateurs ferait naturellement naître de nouvelles attentes de la part des économistes et des marchés quant à la récession, compte tenu du rôle essentiel que joue le consommateur dans l’évaluation des risques de récession.

En effet, la publication de l’enquête sur les indicateurs économiques Blue Chip d’octobre 2019, qui présente chaque mois les prévisions des économistes pour l’économie américaine, a montré une augmentation de la probabilité moyenne qu’une récession américaine se produise en 2020, à 39%, dépassant le précédent record enregistré en l’enquête de février 2019. Cette probabilité de 39% est également la plus élevée pour ce cycle. Ceci est illustré dans le graphique suivant, qui illustre la probabilité d’une récession américaine se produisant au cours de différentes années sur la base d’enquêtes mensuelles successives sur les indicateurs économiques Blue Chip, menées depuis 2017. La tendance des probabilités de récession s’est accrue après chaque année successive. la probabilité de récession actuelle de 39% US représente la lecture la plus élevée de ce cycle.

Ce qui frappe également le stratège de JPM, c’est que, dans les enquêtes Blue Chip Economic Indicators, les probabilités d’une récession américaine se déroulant en 2020 sur la base des enquêtes mensuelles menées au cours de 2019 sont nettement supérieures à celles d’une récession américaine. place en 2008 sur la base des enquêtes mensuelles réalisées au cours de 2007.

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En d’autres termes, ce qui s’en vient sera encore pire par rapport à la crise financière. Cette fois, les économistes voient ce qui s’en vient et que personne n’a encore agit.

Comme le raconte Panigirtzoglou il y a dix ans,  » nous devions attendre l’enquête de décembre 2007 pour que la probabilité qu’une récession américaine se produise en 2008 avoisine les 40% et ce n’est qu’avec l’enquête menée en février 2008 qu’après le début de la récession de 2008 , que cette probabilité est supérieure à 50% « .

Ce qui nous ramène à nouveau aux flux de fonds, en tant que proxy de la confiance des consommateurs. 

Comme le note JPM, « la grande majorité de l’univers des fonds dans le monde appartient à des ménages ou à des investisseurs de détail. Le comportement des investisseurs de détail dans l’espace des fonds a pour caractéristique cette année que les investissements en fin de cycle avec des sorties de fonds important en actions et des entrées en fonds obligataires. »

Comme le montre le graphique suivant, la dernière fois que nous avons assisté à des sorties de capitaux aussi importantes des fonds d’actions s’est déroulée en 2008! Il est vrai que le graphique 4 montre qu’en 2008, nous avons également constaté des sorties de capitaux des fonds obligataires, ce qui contraste avec la forte entrée de fonds obligataires observée cette année. Cependant, la différence est moins importante que ne le montre le graphique ci-dessous, car les sorties de fonds obligataires à l’époque étaient principalement survenues après la crise de Lehman lorsque les écarts de crédit ont atteint des niveaux sans précédent après septembre 2008.

Panigirtzoglou se demande toutefois « si cette vente de fonds d’actions ne reflétait pas les craintes d’une récession ou d’une dynamique de cycle tardif, mais plutôt un rééquilibrage, c’est-à-dire un effort des investisseurs individuels pour empêcher leur pondération en actions de trop augmenter compte tenu de la forte reprise de la actions depuis le début. « 

En effet, la part en actions dans l’univers des fonds oscillait à des niveaux assez élevés par rapport aux normes historiques depuis la fin de 2017.

Cette part en actions est représentée par l’AUM des fonds d’actions plus les avoirs en actions des fonds hybrides divisés par la somme de l’AUM de fonds d’actions, d’obligations, hybrides et de marché monétaire. Et cela pourrait être considéré comme une approximation de la sur pondération des investisseurs particuliers au détail, comme le montre la figure 6 (depuis 1996 pour les fonds domiciliés aux États-Unis et depuis 2005 dans le monde).

Comme JPM le note également, cette part de fonds d’actions affiche une réversion de la moyenne depuis le milieu des années 90. Cette hausse avait fortement augmenté entre 2017 et 2018 en raison du rebond des actions, la majeure partie de cette augmentation ayant eu lieu en 2013 et en 2017. Les indicateurs illustrés dans le graphique 6 ont fortement chuté lors de la correction du marché des actions du T4 2018, mais tout cela s’est poursuivi. la baisse s’est inversée au premier trimestre de cette année, faisant passer les investisseurs particuliers à un territoire très sur pondéré.

En conséquence, à 59% actuellement au niveau mondial, les investisseurs particuliers entrent dans le quatrième trimestre de cette année avec une surpondération similaire au niveau record de la fin de 2017. 

Pour les investisseurs domiciliés aux États-Unis, la part d’actions est inférieure au sommet record de 63% enregistré à la fin de 2017. Mais à 61%, cette part d’actions est toujours assez élevée par rapport aux normes historiques et égale aux sommets du cycle précédent de 1999 et 2006.

En d’autres termes, même s’ils ne sont pas en train de faire du dumping, craignant une crise financière, les investisseurs de détail semblent actuellement très surpondérés dans les actions, compte tenu de la forte hausse de 15% des actions mondiales enregistrée cette année. Il est donc possible de considérer leur vente croissante de fonds d’actions cette année comme un effort des investisseurs particuliers pour rééquilibrer et éviter que leur pondération en actions ne monte trop, plutôt que comme le reflet d’une perte de confiance ou d’une peur croissante de la récession.

Toutefois, ceci n’est pas non plus une bonne nouvelle, car même si cette hypothèse alternative de « rééquilibrage » est correcte, cela implique que la pondération en actions du secteur des ménages a atteint un sommet et que les investisseurs particuliers risquent donc de limiter toute hausse du marché des actions. 

Par conséquent, comme le conclut JPM, « cette hypothèse alternative a des conséquences plutôt négatives sur les marchés des actions », car les investisseurs particuliers pourraient freiner la hausse des marchés des actions à partir de maintenant, même si la confiance des consommateurs s’améliorait.

En conclusion, même une lecture optimiste de la liquidation en cours des investisseurs de détail « pose un défi à la thèse haussière du marché des actions découlant des nouvelles positives de cette semaine sur les négociations commerciales américano-chinoises et du Brexit », conclut Panigirtzoglou, car tout peut être limités par les investisseurs particuliers essayant d’empêcher leur sur pondération en actions de trop monter.

Source: https://www.zerohedge.com/markets/retail-investors-are-acting-if-financial-crisis-just-around-corner

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