Des décennies de débauche budgétaire culminent avec une explosion de la dette publique

dette publique

Des décennies de débauche budgétaire culminent avec une explosion de la dette publique qui est sur le point de porter la dépréciation monétaire à un point d’ébullition. Les interventions des banques centrales ont aidé et encouragé les dépenses publiques imprudentes qui ont obscurci les mauvais fondamentaux sous-jacents de la croissance organique. 

Au lieu de jeter les bases d’une future croissance économique réelle, les autorités monétaires ont favorisé un environnement d’investissement euphorique avec des valorisations d’actifs illusoires. Paradoxalement, nous avons dépassé le point de non-retour où les politiques de stimulation qui ont créé cette frénésie sonnent le glas de l’économie. Le monde souffre d’une surdose de dettes. Il doit maintenant faire face à l’inévitabilité de l’effondrement des prix des actifs financiers et de la dévaluation synchronisée de la monnaie fiduciaire.

Aux États-Unis, nous avons récemment assisté à une augmentation brutale des déficits publics aux niveaux de la Seconde Guerre mondiale, qui s’accompagne désormais d’une baisse significative de la balance commerciale. La récente contraction des exportations nettes suggère fortement qu’une nouvelle baisse profonde du compte courant est en cours. Selon les estimations de Crescat, le double déficit américain est en passe d’atteindre plus de 25% du PIB nominal, ce qui devrait bientôt être le pire niveau jamais signalé.

Heureusement, la gravité de ces déséquilibres macroéconomiques de longue date contribue à préparer le terrain pour des perspectives incroyablement optimistes pour les métaux précieux, en particulier par rapport aux marchés boursiers. Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir une relation claire entre les déficits jumeaux (inversés) et le ratio or / S & P 500. En période de désordre budgétaire, le métal monétaire a tendance à surperformer l’ensemble des actions, ce qui suggère qu’une évolution significative de ce ratio est encore devant nous. N’oublions pas que cette fois-ci, les décideurs politiques luttent également bec et ongles contre la «déflation». L’expansion nécessaire de la base monétaire pour supprimer les taux d’intérêt et créer ainsi un environnement d’intérêt réel négatif et décroissant devrait constituer un important vent arrière pour que le ratio or / S & P 500 continue d’augmenter.

Un événement macro à venir

D’ici la fin de 2021, 8,5 billions de dollars de bons du Trésor américain arriveront à échéance et, dans les conditions macroéconomiques actuelles, le gouvernement américain n’aura d’autre choix que de reconduire ses obligations de dette. En conséquence, cela entraînera probablement un changement du rôle de la politique monétaire. Permettez-nous d’élaborer. Les investisseurs étrangers détiennent désormais le plus faible pourcentage de titres du gouvernement américain en circulation depuis 20 ans. Historiquement, ils ont financé plus de 50% de tous les titres du Trésor négociables. Aujourd’hui, ce nombre est tombé à 35%. La Réserve fédérale, quant à elle, est de plus en plus devenue l’acheteur de dernier recours. Elle détient désormais un record de 22% de tous les bons du Trésor négociables. Cette convergence d’appropriation est particulièrement dangereuse et paraît irréversible. Compte tenu de la dette publique record actuelle par rapport au PIB, du taux de chômage élevé et du déficit budgétaire important,

Les décideurs politiques sont en effet paralysés. La dépendance vis-à-vis de politiques monétaires extrêmes pour maintenir la stabilité des marchés financiers est devenue un élément clé de tout mandat de banque centrale. Ce qui est toutefois déroutant, c’est le fait que les prix des actifs n’ont jamais été aussi détachés des fondamentaux sous-jacents. Les ménages américains valent maintenant plus de 6 fois le PIB d’aujourd’hui, un nombre bien plus élevé que toute autre euphorie des actifs induite par la Fed, y compris à la fois la manie des dotcom en 2000 et la bulle immobilière qui a précédé la crise financière mondiale de 2008. Les excès d’aujourd’hui sont tout sauf un comportement bas du cycle économique. C’est tout le contraire. Nous sommes toujours à un niveau de valorisation extrême qui indique un sommet majeur du marché. Pendant ce temps, l’économie est déjà en récession, une récession qui est prédestinée à s’attarder sur la base de notre analyse macro-économique. Comme nous l’avons vu à travers l’histoire, le processus de dénouement des évaluations absurdes des actifs conduit à des dommages réels dans l’économie globale. Les bulles d’actifs éclatent toujours. Il y a un cycle économique et il est étroitement lié aux prix des titres. Aujourd’hui, les deux ont divergé à court terme d’une manière perverse et insoutenable basée sur de la pure spéculation. Il y aura un calcul.

Il n’y a qu’une seule issue: la dépréciation monétaire

Le message général des banques centrales reste cohérent; aucun d’entre eux ne peut durablement se permettre d’avoir une monnaie forte. La mise en place de taux artificiellement bas combinée à des déficits budgétaires en plein essor, à une dilution monétaire extrême et à des actifs risqués gonflés crée, à notre avis, une véritable utopie pour l’or et l’argent. Nous sommes dans le piège de la dette à l’échelle mondiale. La dépréciation monétaire est inévitable. Dans un tel scénario, les mineurs de métaux précieux restent l’une des très rares industries à connaître une amélioration fondamentale substantielle du marché boursier aujourd’hui. Les bilans sont nettement plus propres pour la plupart des noms miniers. Les dépenses en capital restent également historiquement limitées et, en combinaison avec une forte croissance des flux de trésorerie, le flux de trésorerie disponible médian pour les 20 principaux mineurs a plus que doublé au cours des 12 derniers mois. La valeur marchande globale de cette industrie est toujours plus de 3 fois inférieure à la capitalisation boursière d’Apple! Le niveau d’asymétrie reste incroyablement attractif, surtout après le récent recul des prix des métaux précieux la semaine dernière. Nous croyons que les actions d’or et d’argent sont sur le point d’augmenter considérablement dans les mois et les années à venir.

Un mois exceptionnel pour notre nouveau fonds de métaux précieux

Nous sommes heureux d’annoncer que le Crescat Precious Metals Fund a augmenté de 86,2% net au cours de son premier mois. Il s’agissait de la plus grande performance d’un mois pour aucune stratégie Crescat. Cela a été accompli dans un marché globalement stable pour l’industrie des métaux précieux en août. À notre avis, la solide performance relative est une validation précoce importante du potentiel de notre stratégie activiste. Bien que le fonds ne puisse pas afficher une performance aussi incroyable chaque mois et qu’il y aura des reculs en cours de route, nous croyons fermement qu’il existe un potentiel de rendement substantiel au cours des prochaines années pour ce fonds. Notre analyse macro-économique montre que nous sommes aux premiers stades d’un nouveau marché haussier séculaire des métaux précieux.

Les hedge funds de Crescat mènent à nouveau le peloton

Nous sommes également ravis d’annoncer que nos hedge funds Global Macro et Long / Short ont atteint le sommet du tableau de performance mensuel des hedge funds de Bloomberg News pour le troisième mois consécutif et le quatrième mois de cette année avec une performance nette de + 8,5% et + 11,2% respectivement en août. Ces deux fonds sont en hausse de 51,6% et 49,1% net depuis le début de l’année. Il est important de noter que les deux hedge funds de Crescat étaient également en tête du classement de Bloomberg en mars, le mois où le marché s’est effondré. Nous avons globalement capitalisé sur cet environnement via nos positions courtes, même si nos positions longues sur l’or ont sous-performé à ce moment-là. Nous restons significativement courts aujourd’hui dans les deux hedge funds et sommes déterminés à capitaliser sur le redémarrage d’un nouveau marché baissier tactique que nous prévoyons sur la base de nos modèles macro.

Performance dans toutes les stratégies Crescat

Attribution des bénéfices du Global Macro Fund par thème

La vente des métaux précieux en septembre constitue probablement une véritable opportunité d’achat

Après avoir publié notre lettre Blood in the Streets le 17 mars disant qu’il était temps d’acheter des actions aurifères, les mineurs de métaux précieux ont été de loin l’industrie la plus performante du marché boursier. D’avril à juillet, l’indice Crescat Precious Metals SMA a généré un rendement net de 142,2% contre 96,1% pour notre indice de référence Philadelphia Gold and Silver.

Depuis les récents sommets de l’indice de référence le 5 août, il a retracé environ 15,8% de ses gains jusqu’à la clôture d’hier, la majeure partie de la correction se produisant dans seulement trois des quatre dernières séances de négociation.

Un recul par rapport à des niveaux aussi élevés est non seulement naturel mais sain à ce que nous pensons être seulement les premières étapes d’un nouveau cycle des métaux précieux après un marché baissier de dix ans.

Le marché boursier dans son ensemble s’est vendu et reste extrêmement surévalué, contrairement aux actions aurifères. C’est probablement le début d’un ralentissement beaucoup plus important des actions. Pendant ce temps, dans notre analyse, les stocks miniers d’or sont encore très sous-évalués aujourd’hui et se préparent à diverger à la hausse comme les analogues historiques en 1930-32, 1973-74 et 2000-02.

L’expansion du bilan de la Fed devrait revenir à de nouveaux niveaux d’enregistrement

Au cours des derniers jours, il semble que la combinaison des haussiers de l’or, des haussiers des marchés boursiers et des ours du dollar devienne inquiète que l’expansion du bilan de la Fed ait stagné depuis son sommet au début de juin. Dans notre analyse, les injections de liquidités de la Fed ont été le principal moteur de l’or depuis l’expérience de resserrement quantitatif de la Fed en 2018 et la crise des pensions qui l’a ramenée à l’assouplissement quantitatif à la fin de 2019, comme le montre le graphique ci-dessous.

Nous pensons qu’il y a au moins six forces structurelles qui pousseront la Fed à élargir davantage son bilan à de nouveaux niveaux records et à propulser les prix sous-évalués de l’or et de l’argent beaucoup plus élevés à court terme:

  1. La bulle boursière éclate et la Fed doit intervenir
  2. Le Trésor a besoin de l’argent et la Fed doit intervenir (8,5 billions de dollars de bons du Trésor arrivant à échéance à la fin de l’année 2021 et un déficit budgétaire record à financer)
  3. Laissés à eux-mêmes, les taux d’intérêt commencent à monter et la Fed doit intervenir
  4. Le chômage reste trop élevé et la Fed doit intervenir
  5. L’inflation reste trop faible et la Fed doit intervenir
  6. Le dollar continue de se renforcer par rapport aux autres monnaies fiduciaires et la Fed doit intervenir

Aujourd’hui, l’industrie des métaux précieux représente une industrie à forte valeur ajoutée et à forte croissance qui ne fait que commencer à briller après un long marché baissier.

Avec l’aide du géologue d’exploration de renommée mondiale, Quinton Hennigh, PhD, Crescat investit dans un portefeuille des nouveaux gisements d’or et d’argent les plus prometteurs, de grande taille et de haute qualité dans des juridictions viables à travers la planète dans nos fonds spéculatifs et métaux précieux. stratégies. Nous croyons que nous pouvons débloquer une valeur considérable grâce à des découvertes futures sans risque et à forte probabilité et à la croissance de ce portefeuille.

Une forte surperformance sur des cycles économiques complets reste l’objectif de Crescat. Nous sommes particulièrement enthousiasmés par notre potentiel de performance au cours des prochaines années en raison de nos recherches macroéconomiques qui soutiennent notre situation à la fois dans le cycle des métaux précieux et dans l’ensemble du marché boursier et du cycle économique. Nous pensons qu’il existe une excellente opportunité de tirer des performances sur les deux fronts au cours de cette période, compte tenu de notre position à l’échelle de l’entreprise à ce stade critique de l’économie mondiale et du marché boursier d’aujourd’hui.

Sur le front des métaux précieux activistes, nous avons de nombreuses nouvelles opportunités de financement incroyables devant nous en ce moment pour octobre, le type d’ententes activistes comme celles que nous avions conclues en juillet qui ont conduit à notre grand août.

À notre avis, il s’agit d’une correction indispensable des actions aurifères pour secouer les mains faibles. Nous croyons fermement qu’il s’agit d’une excellente opportunité d’achat dans ce qui est encore les tout premiers stades d’un nouveau marché haussier séculaire pour les métaux précieux. Nous encourageons ceux qui souhaitent profiter de cette opportunité d’achat à nous contacter avant la fin de ce mois.

Source: https://www.crescat.net/the-reckoning-is-upon-us/