La FED monétisera l’ensemble de l’émission de dette

Fed monétisera

Il y a eu une préoccupation croissante ces derniers temps au sujet de la flambée de l’inflation alors que le gouvernement (la monétisera les dettes) injecte davantage de stimulants dans l’économie. Bien que cela semble logique, la réalité sera assez différente. Vu la faiblesse des taux de croissance économique, la FED monétisera l’intégralité des émissions de dette à venir.

La prémisse de l’inflation

Pour expliquer pleinement pourquoi la Fed est désormais piégée, nous devons commencer par l’hypothèse de l’inflation. Le consensus s’attend à ce que les augmentations massives de la relance monétaire déclenchent des pressions inflationnistes. En utilisant la masse monétaire comme approximation, nous pouvons comparer les variations de la masse monétaire à l’inflation.

La Fed monétise l'émission de dette, #MacroView: la Fed va monétiser l'ensemble de l'émission de dette

Ce que nous constatons, c’est que depuis 1980, les augmentations de la masse monétaire ont tendance à précéder les périodes d’inflation inférieure à la moyenne. Cela tend à contredire la croyance dominante selon laquelle l’augmentation de la masse monétaire entraînera une hyper-inflation due à la dévaluation de la monnaie.

Effondrement de la vitesse

Tel n’a pas été le cas depuis 1990 car le sous-produit de la masse monétaire, connu sous le nom de «vitesse monétaire», est inexistant. Comme discuté précédemment:

«La vitesse de la monnaie est importante pour mesurer le taux auquel l’argent en circulation est utilisé pour acheter des biens et des services. La vitesse est utile pour évaluer la santé et la vitalité de l’économie. Une vitesse monétaire élevée est généralement associée à une économie saine et en expansion. La faible vitesse de l’argent est généralement associée à des récessions et des contractions.

Dans chaque intervention de politique monétaire, la vitesse de la monnaie a ralenti avec l’ampleur et la vigueur de l’activité économique.

Le graphique ci-dessous montre le problème. 

Malgré l’augmentation de la masse monétaire, la «vitesse de la monnaie» a plongé avec la croissance économique. Le «composite économique», qui suit le PIB, comprend les composantes dérivées de la «croissance économique», à savoir les salaires, l’inflation et les taux d’intérêt.

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La question que nous devons nous poser est la suivante: «Qu’est-ce qui s’est passé en 1998» a provoqué l’effondrement de la vitesse monétaire?

La Fed monétisera les dettes, elle n’a pas le choix

Nous supposons souvent que les «mauvais résultats» se produisent du jour au lendemain. Tel n’est pas le cas.

Qu’il s’agisse d’un déclenchement de guerre, d’une récession économique ou d’un «marché baissier», il y a toujours une longue période d’événements menant à la crise. Comme on l’affirme souvent, «une crise se produit lentement, puis tout à la fois». 

Tel est le «piège» dans lequel la Fed monétisera tout. En 1980, la Réserve fédérale est devenue active dans le domaine de la politique monétaire, estimant qu’elle pouvait contrôler la croissance économique et les pressions inflationnistes. Des décennies de leur expérience monétaire n’ont réussi qu’à réduire la croissance économique et l’inflation et à accroître les inégalités économiques.

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Cependant, en 1998, la Réserve fédérale «a franchi le« Rubicon », où la baisse des taux d’intérêt n’a pas réussi à stimuler la croissance économique ou l’inflation, car le« fardeau de la dette »l’en empêchait. Comparée à la dette totale de l’économie, la vitesse monétaire montre le problème auquel la Fed est confrontée.

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Regardez attentivement le tableau ci-dessus. De 1950 à 1980, l’économie a progressé à un taux annualisé de 7,70%. Le ratio dette totale du marché du crédit / PIB était inférieur à 150% pour atteindre ce taux de croissance. Le facteur CRITIQUE à noter est que la croissance économique était à la hausse pendant cette période, passant d’environ 5% à près de 15%.

Il y avait plusieurs raisons à cela. La baisse des niveaux d’endettement a permis à l’épargne personnelle de rester solide, alimentant les investissements productifs dans l’économie. Deuxièmement, l’économie s’est principalement concentrée sur la production et la fabrication, ce qui a un effet multiplicateur élevé sur l’économie.   Cet exploit de croissance s’est également produit face à la hausse constante des taux d’intérêt qui culmine avec l’expansion économique de 1980.

Comment la Réserve fédérale s’est-elle retrouvée dans ce piège?

« Lentement, puis tout à la fois. »

Le piège des taux d’intérêt

L’un des plus gros problèmes de la dernière décennie est la raison pour laquelle les taux d’intérêt n’augmentent pas. Alors que tous les «gourous des obligations» ont eu un pronostic annuel de «la mort du marché haussier des obligations», cela n’a pas encore eu lieu.

Dans une économie chargée d’une dette totale de 75 billions de dollars, la hausse des taux d’intérêt a un impact immédiat sur la consommation, qui représente 70% de la croissance économique. Le graphique ci-dessous montre que c’est le cas, à savoir le service d’intérêt sur la dette totale du marché du crédit. (Le graphique suppose que toute dette est équivalente au Trésor à 10 ans, ce qui n’est pas le cas.)

Il est important de noter que chaque fois que les taux ont considérablement augmenté par rapport aux creux précédents, il y a eu une crise, une récession ou un marché baissier. Actuellement, avec des taux historiquement bas, les consommateurs s’empressent d’acheter des maisons et des voitures. Cependant, si les taux augmentent entre 1,5 et 2%, la croissance économique ralentira rapidement.

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La Réserve fédérale est bien consciente du problème et des raisons pour lesquelles elle a rapidement réduit les taux et augmenté les achats d’obligations. C’est parce que des taux plus élevés se propagent dans l’économie comme un virus.

La dégradation synchronisée de l’économie mondiale et les signes de la fin du cycle.

Le virus de taux

Dans une économie qui a besoin de 5 $ de dette pour créer 1 $ de croissance économique, les modifications des taux d’intérêt ont un impact immédiat sur la consommation et la croissance.

1) Une hausse des taux freine la croissance car la hausse des coûts d’emprunt ralentit la consommation.

2) Au 1er octobre, la Fed avait désormais 7,02 billions de dollars de passif et 39,2 milliards de dollars de capital . Une forte hausse des taux nuira considérablement à leur bilan.

3) La hausse des taux d’intérêt ralentira immédiatement le marché immobilier. Les gens achètent des paiements, pas des maisons, et la hausse des taux signifie des paiements plus élevés.

4)  Une augmentation des taux signifie des coûts d’emprunt plus élevés et des marges bénéficiaires plus faibles pour les entreprises. 

5)  Les valorisations des actions ont été élevées en raison des taux bas. Des taux plus élevés aggravent le problème de valorisation des actions.

6) L’impact négatif sur le marché massif des dérivés pourrait conduire à une nouvelle crise du crédit en raison de la faillite des dérivés à spread de taux.

7)  À mesure que les  taux augmentent, les paiements d’intérêt à taux variable sur les cartes de crédit augmentent également. Le consommateur étant déjà touché par la stagnation des salaires, le sous-emploi et le coût de la vie élevé , une augmentation des remboursements de la dette réduirait davantage les revenus disponibles. 

8) L’ augmentation des défauts de paiement sur le service de la dette aura un impact négatif sur les banques qui ne sont pas encore suffisamment capitalisées et qui sont toujours accablées par des niveaux de créances irrécouvrables massifs.

9) Le ratio déficit / PIB augmentera à mesure que les coûts d’emprunt augmenteront fortement. 

Je pourrais continuer, mais vous voyez l’idée.

Le piège de la liquidité

Alors que la Réserve fédérale continue de vouloir des taux d’inflation plus élevés, ce qui devrait correspondre à la croissance économique, ses actions politiques continuent à aller dans le sens contraire.

En théorie, leurs actions devraient conduire à une inflation plus élevée car les taux bas stimulent la consommation et l’investissement. Cependant, une caractéristique caractéristique d’une «trappe à liquidité» est:

«Lorsque les  injections de liquidités dans le système bancaire privé par une banque centrale ne parviennent pas à abaisser les taux d’intérêt ou à stimuler la croissance économique.  Un piège à liquidité se produit lorsque les gens accumulent de l’argent parce qu’ils s’attendent à un événement défavorable tel qu’une déflation, une demande globale insuffisante ou une guerre.

Les principales caractéristiques d’une trappe à liquidité sont que les taux d’intérêt à court terme restent proches de zéro. En outre, les fluctuations de la base monétaire ne se traduisent pas par des fluctuations des niveaux généraux des prix. « 

Faites particulièrement attention à la dernière phrase.

Comme indiqué dans l’intégralité de cet article, chaque «case à cocher» d’un piège à liquidité a été remplie:

  • La baisse des taux d’intérêt ne parvient pas à stimuler la croissance économique.
  • Taux d’intérêt à court terme proches de zéro.
  • Les fluctuations de la base monétaire ne se traduisent pas par des niveaux de prix généraux.
  • Les gens accumulent de l’argent parce qu’ils s’attendent à un événement indésirable (crise économique).
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Preuve à long terme

Étant donné que des taux d’inflation plus élevés correspondraient également à des taux d’intérêt plus élevés, cela aura un impact négatif sur pratiquement tous les aspects de l’économie. À mesure que les taux augmentent, il en va de même pour les paiements par carte de crédit, les prêts automobiles, les prêts aux entreprises, les dépenses en capital, les baux, etc., tout en réduisant la rentabilité des entreprises.

Dans une économie soutenue par l’endettement, les taux doivent rester bas. Par conséquent, la Réserve fédérale n’a pas d’autre choix que de monétiser autant d’émissions de dette que nécessaire pour empêcher les taux d’augmenter substantiellement.

Malheureusement, des niveaux d’endettement plus élevés continuent de retarder la croissance économique, maintenant la Fed piégée dans un cycle d’endettement alors que les espoirs de «croissance» restent insaisissables. Le taux de croissance actuel moyen ajusté de l’inflation sur 5 ans n’est que de 1,64%, loin du taux de croissance réel de 4,79% des années 80.

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La déflation toujours présente

Le problème de la dette expose le risque de la Fed et la raison pour laquelle elle n’a d’autre choix que de monétiser l’émission de dette du gouvernement pour maintenir les taux d’intérêt supprimés. Plus important encore, la baisse de la vitesse monétaire montre clairement que la déflation est une menace persistante et que la Fed a le plus peur.

Treasury & Risk a clairement expliqué le raisonnement :

«Il est difficile de surestimer la mesure dans laquelle la psychologie conduit une économie à la déflation. Lorsque le climat économique dominant dans une nation passe de l’optimisme au pessimisme, les participants changent. Les créanciers, les débiteurs, les investisseurs, les producteurs et les consommateurs changent tous leur orientation principale de l’expansion à la conservation.

  • Les créanciers deviennent plus conservateurs et ralentissent leurs prêts.
  • Les débiteurs potentiels deviennent plus conservateurs et empruntent moins ou pas du tout.
  • Si les investisseurs deviennent plus conservateurs, ils engagent moins d’argent dans les investissements par emprunt.
  • Les producteurs deviennent plus conservateurs et réduisent les plans d’expansion.
  • Les consommateurs deviennent plus conservateurs, épargnent plus et dépensent moins.

Ces comportements réduisent la vitesse de la monnaie, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix. La vitesse de la monnaie ralentit déjà depuis des années, signe d’avertissement classique que la déflation est imminente.  Maintenant, grâce aux verrouillages liés aux virus, la vitesse de l’argent a commencé à s’effondrer. Alors que le pessimisme généralisé s’installe, attendez-vous à ce qu’il baisse encore plus. »

Pas d’options réelles

La Réserve fédérale n’a pas de réelles options à moins qu’elle ne soit disposée à permettre au système de se réinitialiser douloureusement.

Malheureusement, étant donné que nous avons maintenant une décennie d’expérience dans l’observation des expériences monétaires qui ne réussissent qu’à créer un énorme «écart de richesse», nous devrions peut-être envisager l’alternative.

En fin de compte, la Réserve fédérale et l’Administration devront faire face à des choix difficiles pour sortir l’économie du «piège à liquidités» actuel   Cependant, l’histoire montre que les dirigeants politiques ne font jamais de choix difficiles tant que ces choix ne leur sont pas imposés.

Alors que nous continuons à «espérer» pouvoir «grandir» pour sortir de notre problème de dette, «l’espoir» n’a jamais été une stratégie fonctionnelle pour résoudre les problèmes.

Source: https://realinvestmentadvice.com/macroview-the-fed-will-monetize-all-of-the-debt-issuance/

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