Techniquement parlant: les marchés sont-ils sur «évalués?»

les marchés

Comme indiqué au cours des deux dernières semaines, les investisseurs sont allés «all in». Les marchés étant désormais extrêmement étendus, que devraient faire les investisseurs maintenant?

«Compte tenu des extrêmes actuels du marché, les déséquilibres suggèrent une approche plus prudente des portefeuilles actuellement. À ce titre, nous avons continué de réduire notre exposition aux actions, d’ajuster nos avoirs obligataires et d’augmenter nos niveaux de trésorerie.

Comme indiqué ci-dessous, les gestionnaires de fonds ayant certains des soldes de trésorerie les plus bas jamais enregistrés, nous pourrions voir des pressions à la vente pour effectuer des distributions. »

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Cependant, bien que nous puissions sans aucun doute connaître une reprise de la volatilité à court terme en raison des distributions, les marchés à long terme ont tendance à être «tournés vers l’avenir». En théorie, les marchés sont un «mécanisme d’actualisation» et commencent à s’ajuster aux résultats attendus.

Trop optimiste

Dans ce cas, le marché devrait « intégrer » une reprise de la croissance économique et des bénéfices car un «vaccin» commence à réduire la traînée causée par la pandémie. Cependant, avec des marchés à des niveaux records, les investisseurs ont évalué la «perfection», laissant place à la « déception». 

Par exemple, au T4-2019, le S&P 500 a terminé l’année à 3230,78, en hausse de 27,6% pour l’année. La base de la reprise était un accord commercial (qui n’a jamais eu lieu), des réductions d’impôts et des niveaux massifs de rachats d’actions. À ce moment-là, les analystes estimaient que le bénéfice déclaré pour l’exercice 2020 serait d’environ 167 $ / action. Les investisseurs ont justifié de payer 19,35 fois leurs bénéfices en raison des faibles taux d’intérêt et de la forte croissance économique attendue.

Malheureusement, cela ne s’est pas produit. Au lieu de cela, l’économie a été frappée par une pandémie, une récession et une montée du chômage. Néanmoins, en raison des interventions massives du gouvernement, le marché est revenu à des niveaux proches de tous les temps, en hausse de plus de 11% pour l’année.

Cependant, les bénéfices pour 2020 ne s’élèveront pas à 167 $ / action, mais plutôt à 93 $ / action. C’est plus de 74 $ de moins que prévu, laissant les investisseurs détenant des actifs dont la valorisation a doublé, passant de 19x à 38x les bénéfices.

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Les investisseurs se précipitent actuellement sur des actifs déjà surévalués une fois de plus sur la base des prévisions selon lesquelles les bénéfices 2021 augmenteront à 143,09 $ / action. Le problème est que si les investisseurs ont chassé le marché plus haut, les estimations pour 2021 se sont effondrées d’environ 30 $ / action. 

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Le problème pour les investisseurs est que, historiquement, les analystes sont à environ 30% trop optimistes quant à l’avenir.

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Trop optimiste

Mais ce ne sont pas seulement les analystes qui sont trop optimistes. À court terme, les investisseurs s’accrochent à l’idée que «les fondamentaux n’ont pas d’importance». Ce n’est pas tout à fait faux, car la « dynamique du marché» est une chose difficile à tuer. Lorsque la « peur de manquer» l’ emporte sur la logique, les marchés peuvent faire des mouvements irrationnels. Comme indiqué dans le bulletin de cette semaine:

«Vous devez vous demander précisément combien de« gaz reste dans le réservoir »alors que même les« perma-bear »sont désormais optimistes. Par conséquent, la question que nous devrions nous poser est «si tout le monde est, qui reste-t-il pour acheter?» »

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Ce sentiment a poussé la spéculation boursière à des niveaux plus extrêmes, qui ont historiquement coïncidé avec des corrections à court et moyen terme. Comme indiqué ci-dessous, sur le long terme, de tels écarts par rapport aux moyennes à long terme se sont rarement bien terminés pour les investisseurs.

L’écart au-dessus de la moyenne mobile de 225 jours est désormais de 15%, ce qui est généralement associé à au moins des pics de marché à court terme. (La dernière fois, c’était au plus haut de septembre)

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L’écart moyen mobile sur 52 semaines est légèrement inférieur à 15%. Cela est historiquement associé aux pics du marché. (La dernière fois à ce niveau était en janvier 2018, et à 13,5% en février 2020)

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Sur une base mensuelle, l’écart est de 17,5% de la moyenne mobile sur 24 mois. Bien que nous ayons connu des niveaux historiquement plus élevés, le marché est maintenant sur le territoire de corrections de marché plus significatives.

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Bien que les marchés puissent certainement monter plus haut à partir d’ici, le fait est qu’il est peu probable qu’ils le fassent sans une correction ou une consolidation, d’abord.

Le sentiment haussier abonde

Actuellement, le sentiment des investisseurs est à peu près aussi «optimiste» qu’il peut l’être. Nous produisons un index hebdomadaire de peur / cupidité pour nos abonnés RIAPRO (essai gratuit de 30 jours)

La jauge «Fear / Greed» est la façon dont les investisseurs individuels et professionnels se «positionnent» sur le marché en fonction de leur exposition aux actions. D’une position à contre-courant, plus l’allocation aux actions est élevée, plus le marché est susceptible d’être plus proche d’une correction que non. ( La jauge utilise les données de clôture hebdomadaires.)

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Cependant, même la jauge CNN Fear / Greed pousse des niveaux «haussiers» .

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De plus, j’ai rarement vu une période où chaque secteur et chaque marché se négocient au-dessus de sa fourchette risque / récompense relative en dehors des services publics. Là encore, il n’est pas surprenant que les écarts par rapport aux moyennes à long terme se situent également à des niveaux plus historiques.

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Rien de tout cela ne signifie qu’une correction DOIT se produire. Tout comme «l’essence» stockée dans un réservoir, il faut un «catalyseur» pour l’enflammer.

Beaucoup de risques pour les perspectives haussières sur les marchés

De nombreux problèmes pourraient fournir une telle «étincelle».

  1. Le marché a pleinement pris en compte la reprise économique que nous sommes susceptibles de voir à court terme. 
  2. Il existe des preuves évidentes d’un affaiblissement des données économiques et d’un ralentissement de la croissance des bénéfices.
  3. Les investisseurs comptent sur un «vaccin» pour restaurer pleinement l’économie à sa vigueur antérieure. 
  4. Les marchés ont écarté l’impact négatif de la fermeture économique.
  5. Les acteurs du marché ont ignoré la nécessité de mesures de relance supplémentaires pour soutenir la croissance économique et la reprise. 
  6. La Fed est à l’écart pour l’instant. Sans émission supplémentaire de bons du Trésor, la Fed a moins de capacité à fournir des liquidités supplémentaires au marché. 
  7. Bien que l’économie se redresse effectivement, parallèlement à l’emploi, elle restera probablement bien en deçà des niveaux d’avant la pandémie, étouffant la croissance future des bénéfices et des revenus.
  8. Les investisseurs paient des valorisations extrêmement élevées sur la base d’une reprise complète des bénéfices, ce qui est peu probable.

Ce ne sont là que quelques idées générales. Cependant, lorsque tout le monde est long sur les actions et endetté, c’est un événement inattendu, exogène, qui déclenche la ruée vers la sortie.

Quel sera exactement ce catalyseur? Personne ne le sait, tout comme personne ne s’attendait à la «pandémie» de mars.

Quel que soit le catalyseur final, le refrain commun sera que «personne n’aurait pu le voir venir».

C’est toujours un « rallye vendable». 

La raison pour laquelle nous proposons et continuons de suggérer de vendre ce rallye est que, jusqu’à ce que le modèle change, le marché présente tous les traits d’un « processus de dépassement». 

  • Faible participation
  • Échec à la résistance à long terme
  • Spéculation haussière extrême
  • Divergences négatives de force relative

Nous pouvons le montrer dans un graphique mensuel à long terme.

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Depuis 2009, chaque fois que le «signal d’achat» mensuel de la MACD était aussi élevé, il était généralement corrélé à un pic de marché à court et moyen terme. À chaque point, «l’ histoire haussière» était la même.

  • Les revenus sont toujours solides.
  • Les données économiques suggèrent que l’économie est en forte croissance.
  • C’est une «économie Boucle d’or» 
  • La Fed reste «accommodante». 

Cependant, les principaux signes avant-coureurs pour les investisseurs étaient également les mêmes:

  • Un échec de l’économie à la hauteur des attentes du marché
  • La montée de la volatilité
  • Une baisse des rendements obligataires.
  • Un déficit des bénéfices et des bénéfices des entreprises

Calcul de la folie sur les marchés

Sir Isaac Newton a dit un jour:

«Je peux calculer les mouvements des corps célestes, mais pas la folie des gens .» 

Alors que nous nous approchons de la fin de l’année, nous naviguerons contre le risque de marchés trop étendus et haussiers par rapport à la période de fin d’année saisonnièrement forte. Comme indiqué dans nos «3 minutes» de lundi, nous prévoyons une correction à court terme au cours des deux prochaines semaines à mesure que la «saison de distribution» s’ensuivra.

https://youtube.com/watch?v=f0Ep1D61Ags%3Ffeature%3Doembed

Cependant, après cela, le rassemblement annuel du «Père Noël» en fin d’année est probable. Nous agirons en conséquence et augmenterons le risque actions dans les portefeuilles au besoin.

C’est ainsi que nous gérons l’argent. Nous pensons qu’à long terme, la préservation du capital et la gestion des risques conduisent à de meilleurs résultats.

Si vous n’êtes pas d’accord, ce n’est pas grave.

Lorsque l’opportunité se présente et que «la folie s’est calmée», voici les questions que nous nous poserons avant d’ajouter une exposition aux portefeuilles:

  1. Quel est le rendement attendu des niveaux de valorisation actuels? (___%)
  2. Si je me trompe, compte tenu de mon exposition actuelle au risque, quel est mon inconvénient potentiel? (___%)
  3. Si # 2 est supérieur à # 1, quelles actions dois-je entreprendre maintenant? (# 2 – # 1 = ___%)

La façon dont vous répondez à ces questions dépend entièrement de vous.

Ce que vous faites avec les réponses dépend également de vous.

Vous devez vous demander quelle part du «récit» a déjà été intégrée au marché?

En examinant les données, il serait facile de supposer que la réponse est «beaucoup».

Commentaires sur l’énoncé économique Canadienne à la chambre des communes. Beaucoup d’argent à venir

Source: https://realinvestmentadvice.com/technically-speaking-is-the-narrative-all-priced-in/