Lebowitz: l’empreinte dorée de plus en plus grande de la Fed

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L'empreinte en or de la Fed, Lebowitz: l'empreinte en or toujours croissante de la Fed

L’empreinte dorée de plus en plus grande de la Fed

Un merci spécial à Alexander Stahel pour nous avoir fourni des données historiques sur les taux d’intérêt réels.

Qu’est-ce qu’un dollar?

La valeur d’un dollar est le fruit de votre imagination. Un «billet vert» est un morceau de papier sans valeur soutenu par une promesse intangible – la « pleine foi et le crédit » du gouvernement américain. Sa valeur repose sur la conviction nécessaire que l’on peut traiter avec elle aujourd’hui et demain. C’est là que réside la valeur de toute monnaie fiduciaire.

De même, l’or a peu de valeur tangible autre que ce que nous lui attribuons. L’or n’est actuellement pas une monnaie autorisée dans aucun pays développé. Mais, il est détenu en quantités proportionnellement faibles par de nombreux gouvernements en tant que réserve informelle. Outre les opinions de valeur, la différence entre le dollar et l’or est que l’or a fourni un moyen de stocker la richesse et d’effectuer des transactions pendant des millénaires. L’or est et a toujours été l’antithèse de la monnaie fiduciaire. Il existe des différences importantes, telles que l’élasticité, le stockage et la capacité de transaction, que nous ne passerons pas en revue dans cet article.

Des décennies de dépenses budgétaires irresponsables et de sottises monétaires réduisent lentement mais sûrement la valeur du dollar. La perte de sa valeur n’est pas perceptible pour la plupart, car un dollar vaut toujours un dollar. Pour ceux qui sont à l’affût, cependant, le prix de l’or envoie un message fort.

Le message ne réside pas dans le prix de l’or en soi, mais dans sa forte corrélation avec des politiques fiscales et monétaires destructrices. 

Faites confiance au dollar

Le dollar américain est la devise la plus fiable au monde. Même les ennemis les plus ardents de l’Amérique transigent en dollars et les tiennent comme réserves.

Au cours des 30 dernières années, le gouvernement américain a enregistré des déficits continus nécessitant une assistance toujours plus grande de la Fed pour le financer. La Fed opère sa magie en ajustant la masse monétaire du pays pour gérer les taux d’intérêt et maintenir les frais d’intérêt gérables.

Pendant de nombreuses années, comme indiqué ci-dessous, la base monétaire représentait environ 5% de la production économique annuelle du pays. À partir de 2008, cependant, la Fed a pris des mesures beaucoup plus audacieuses pour faire baisser les taux d’intérêt. Leurs actions ont permis au gouvernement de maintenir des déficits démesurés récurrents. Tout aussi importants, les entreprises et les emprunteurs privés peuvent faire face à des niveaux de dette croissants.

Avec des taux à court terme abaissés à zéro en 2008 et des outils monétaires traditionnels n’affectant pas les taux à long terme, la Fed a introduit le QE. Le QE nécessite de gros achats de billets et d’obligations par la Fed pour exercer une pression à la baisse sur l’ensemble de la courbe des taux.

Des cycles successifs de QE ont eu lieu bien après la fin de la crise financière et se reproduisent à plus grande échelle aujourd’hui. L’objectif de la Fed est de permettre au gouvernement et aux autres créanciers de financer à des taux d’intérêt bas. Essentiellement, ils doivent inonder le système d’argent pour gagner de l’argent à bon marché.

L'empreinte en or de la Fed, Lebowitz: l'empreinte en or toujours croissante de la Fed

Taux d’intérêt réels

Dans un marché libre, le prix d’un bien ou d’un service devrait être proportionnel à l’offre et à la demande du bien ou du service.

Lorsque la masse monétaire est manipulée, les prix s’écartent de ce que les courbes de l’offre et de la demande indiquent que le prix devrait être.

Un exemple actuel est le rendement du Trésor américain ou le prix de la monnaie. Les prêteurs / investisseurs rationnels devraient toujours exiger un rendement positif tenant compte de l’inflation et du risque. Sinon, ils perdent leur pouvoir d’achat et ont intérêt à ne pas prêter. En conséquence, le rendement de la dette du Trésor devrait toujours être égal aux anticipations d’inflation future plus une prime de risque.

Le rendement actuel du bon du Trésor à 5 ans est de 0,45%. Les anticipations d’inflation à 5 ans sont actuellement de 2,18%. Même si nous supposons un risque nul, le rendement est au moins 2,17% inférieur à ce que tout investisseur rationnel devrait exiger. La différence de -2,17% entre le taux nominal et le taux d’inflation est appelée taux réel.

Le niveau des taux d’intérêt réels est un bon indicateur du poids de la politique de la Réserve fédérale. Si la Fed marche à la légère et ne fausse pas les marchés, les taux réels devraient être positifs. Plus la Fed manipule les marchés à partir de leurs taux naturels, plus les taux réels deviennent négatifs.

Dans cette veine, nous pouvons analyser le prix de l’or et les taux d’intérêt réels pour aider à déchiffrer ce que les prix de l’or pourraient indiquer.

Corrélation de l’or avec l’empreinte de la Fed

Lorsque les taux réels sont positifs, la Fed n’interfère pas excessivement dans la tarification des taux d’intérêt. Cependant, comme ils se rapprochent négativement et tombent finalement en dessous de zéro, l’impact, ou le degré de manipulation, est plus perceptible.

Lier les taux réels au degré d’action de la banque centrale constitue la base sur laquelle nous pouvons regarder la valeur du dollar à travers le prisme de l’or.

Le premier graphique ci-dessous montre que l’or a évolué de manière similaire à la base monétaire.

L'empreinte en or de la Fed, Lebowitz: l'empreinte en or toujours croissante de la Fed

Le prochain ensemble de nuages ​​de points est plus convaincant. Ils racontent comment le prix de l’or est devenu de plus en plus corrélé aux rendements réels à mesure qu’ils baissent. Autrement dit, l’or croît de manière plus corrélée à la taille de l’empreinte de la Fed.

Les trois diagrammes de dispersion décomposent la relation en horizons à trois temps, comme indiqué ci-dessous.

L'empreinte en or de la Fed, Lebowitz: l'empreinte en or toujours croissante de la Fed
  • Le premier graphique, la période pré QE, couvre 1982-2007. Pendant cette période, les rendements réels ont été en moyenne de + 3,73%. Le R-carré de 0,0093 ne montre aucune corrélation.
L'empreinte en or de la Fed, Lebowitz: l'empreinte en or toujours croissante de la Fed
  • Le deuxième graphique couvre le QE lié à la crise financière, 2008-2017. Au cours de cette période, les rendements réels ont été en moyenne de + 0,77%. Le R-carré de 0,3174 montre une corrélation modérée.
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  • Le dernier graphique, l’ère du QE2, couvre la période après que la Fed a commencé à réduire son bilan, puis à l’augmenter fortement à la fin de 2019. Au cours de cette période, les rendements réels étaient en moyenne de + 0,00%, avec de nombreux exemples de rendements réels négatifs. Le R-carré de 0,7865 montre une corrélation significative.
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Sommaire

Nous répétons la dernière ligne de l’introduction.

Le message ne réside pas dans le prix de l’or en soi, mais dans sa forte corrélation avec des politiques fiscales et monétaires destructrices. 

Ces actions continueront-elles? La Fed continuera-t-elle de dévaluer le dollar?

Comme le montre le graphique ci-dessous, il semble malheureusement que le rôle destructeur de la Fed ne fera que gagner en importance.

Source: https://realinvestmentadvice.com/lebowitz-the-feds-ever-growing-golden-footprint/