Techniquement parlant: malgré la correction, les investisseurs sont exubérants

Malgré la récente correction des marchés, conduisant à l’implosion d’un hedge fund, les investisseurs restent exubérants. Les espoirs de relance, de dépenses publiques et de liquidités de la Fed dissipent les craintes d’une correction.

Avant de passer à l’examen technique des marchés, je pensais que Jason Zweig résumait bien l’environnement actuel.

«Ce n’est pas un marché haussier ou un marché baissier. C’est un marché qui ne sait rien.

Auparavant, le droit de se vanter revenait aux investisseurs qui travaillaient le plus dur pour apprendre le plus. Maintenant, la gloire revient souvent à ceux qui en savent le moins et ne s’en soucient même pas.

«Je ne sais pas ce que je fais», a déclaré un jeune homme dans une vidéo de TikTok en janvier. «Je sais juste que je gagne de l’argent. Il a ajouté qu’il n’avait négocié des actions que pendant trois jours, mais «  comme ça, il a fait 300 $ pour la journée  ».  Au cours des semaines qui ont suivi, ce jeune homme, Danny Tran, a accumulé environ 500 000 abonnés sur TikTok. »

C’est le nouveau monde de l’investissement dans lequel nous vivons. Un monde où les individus acquièrent une «expertise» d’ investissement de jeunes individus sur les réseaux sociaux avec d’énormes adeptes. C’est effectivement «l’aveugle qui mène l’aveugle».

Y a-t-il un risque à investir? Absolument.

Mais les investisseurs ont été formés par la Réserve fédérale pour «acheter les creux». Surtout, même si les valorisations s’étirent, suggérant des rendements futurs plus faibles, les investisseurs continuent de s’attendre à des résultats supérieurs à la moyenne. Tel a été le résultat d’un récent sondage d’investisseurs Investopedia avec des lectures prévoyant 5% ou plus et des actions et ETF par rapport aux autres classes d’actifs.

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En d’autres termes, c’est un marché «à risque» , bébé!

Les marchés boursiers pardonnent les mauvaises erreurs

Comme l’a noté Howard Marks dans une récente interview de Bloomberg :

«La peur de passer à côté a pris le pas sur la peur de perdre de l’argent. Si les gens sont tolérants au risque et ont peur d’être exclus du marché, ils achètent de manière agressive, auquel cas vous ne pouvez pas trouver de bonnes affaires. Voilà où nous en sommes maintenant. C’est ce que la Fed a conçu en mettant les taux à zéro. »

Comme c’est souvent le cas, les investisseurs ont tendance à s’entasser sur les marchés lorsque le risque par rapport à la récompense ne leur est pas favorable. Cependant, pendant un marché haussier qui fait rage, les investisseurs sont pardonnés d’acheter des sociétés fondamentalement malsaines. Actuellement, le nombre d’entreprises «non rentables» est au plus haut niveau depuis l’ère dot.com.

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Pour l’instant, cela n’a pas d’importance, car le nombre d’entreprises négociant au-dessus de leurs 200 dma est également à certains des niveaux les plus élevés jamais enregistrés. Lorsque pratiquement toutes les actions d’un indice sont dans une tendance haussière, c’est généralement un signe d’avertissement.

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La question de la dette sur marge

Cette exubérance nécessite du «carburant», ce qui nous amène à la dette de marge. Comme je l’ai expliqué précédemment:

«La dette sur marge n’est pas un indicateur technique des marchés boursiers. Ce que représente la dette de marge, c’est le montant de la spéculation sur le marché. En d’autres termes, la dette sur marge est «l’essence», qui fait monter les marchés car l’effet de levier fournit le pouvoir d’achat supplémentaire des actifs. Cependant, le «levier» fonctionne également en sens inverse car il fournit l’accélérateur pour des baisses plus importantes, car les prêteurs «forcent» la vente d’actifs pour couvrir les lignes de crédit sans tenir compte de la position de l’emprunteur.

La dernière phrase est la plus importante. Le problème avec la dette sur marge, en particulier, est que le dénouement de l’effet de levier n’est PAS à la discrétion de l’investisseur. C’est à la discrétion des courtiers qui ont étendu cet effet de levier en premier lieu. (En d’autres termes, si vous ne vendez pas pour couvrir, le courtier le fera pour vous.)  Lorsque les prêteurs craignent de ne pas récupérer leurs lignes de crédit, ils obligent l’emprunteur à investir plus d’argent ou à vendre des actifs. pour couvrir la dette. Le problème est que les « appels de marge» se produisent généralement en même temps, car la baisse des prix des actifs affecte tous les prêteurs simultanément.

Tirer parti des extrêmes

C’est ce que nous avons vu récemment avec Credit Suisse et Nomura Securities. Alors que les inquiétudes concernant les liquidations forcées d’un grand fonds spéculatif se sont accrues, les positions ont été liquidées «en masse» pour essayer d’endiguer les pertes potentielles. La saignée, lorsque cela se produit, est toujours plus rapide et plus profonde que la plupart ne l’imaginent.

Actuellement, l’exubérance des investisseurs est pleinement affichée. Avec une nouvelle série de chèques «stimmy» rechargeant les comptes bancaires, la dette sur marge en pourcentage du revenu réel disponible a atteint des niveaux records. (Vous voudrez peut-être faire attention aux pics précédents.)

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Si nous appliquons un «indicateur stochastique» à la dette sur marge, cela confirme également que nous sommes à des extrêmes normalement associés à des taux de rendement futurs inférieurs. Bien que ce ne soit pas un problème immédiat, que les investisseurs qualifient de «faux cette fois», cela suggère un risque accru au cours des prochains mois.

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Tel est toujours le cas avec la «dette sur marge». Ce n’est JAMAIS un problème – jusqu’à ce que ce soit le cas. 

La dette sur marge confirme l’exubérance

Comme indiqué, lorsque les marchés sont à la hausse et que les investisseurs prennent un effet de levier supplémentaire pour augmenter leur pouvoir d’achat, la dette sur marge soutient la progression. Cependant, l’ampleur de la récente flambée de la dette sur marge confirme également les niveaux actuels d’exubérance des investisseurs.

Le graphique montre le taux de variation à partir du point le plus bas de la marge-dette au cours de l’année dernière. Les augmentations de la dette sur marge ne sont principalement pas un problème. C’est quand il y a des augmentations extrêmement fortes de la dette qui signalent généralement des problèmes pour les marchés à venir.

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Cette flambée de la dette sur marge n’est pas la «cause», mais plutôt le reflet de la «manie du marché haussier» qui engloutit actuellement les investisseurs. Nous pouvons voir cette exubérance dans l’indicateur de BofA.

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Cela se reflète également dans les écarts de prix extrêmes par rapport à la moyenne mobile sur deux ans (24 mois) du S&P 500 .

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Comme indiqué dans «Zen & The Art Of Risk Management»,  la corrélation la plus élevée entre les cours des actions et les rendements futurs provient des évaluations.

«Les variations de prix à court terme des actions sont basées uniquement sur la liquidité, ou l’équilibre des acheteurs et des vendeurs. Sur des périodes plus longues, les variations de prix dépendent davantage des évaluations et moins de l’offre et de la demande. Les diagrammes de dispersion suivants comparent les évaluations de l’ACEP aux rendements ultérieurs sur 10 ans et 3 mois pour mettre en évidence ce fait. »

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«Les actions sont extrêmement chères. Que vous soyez d’accord ou non avec notre modèle de gains, le risque de tirage est plus élevé aujourd’hui qu’à presque tout autre moment. Le tableau de Goldman Sachs ci-dessous utilise plusieurs indicateurs de valorisation et aboutit à la même conclusion. »

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Cette fois, c’est différent

Comme l’a noté Jason Zweig, il s’agit en effet d’un marché de «parieurs».

«Vous auriez pu gagner beaucoup d’argent même avec de mauvaises sélections d’actions. C’était comme être invité à parier sur le noir, sans limites, à une roulette sur laquelle 37 des 38 poches étaient noires.

Pourquoi perdre du temps et de l’énergie à vous éduquer alors que la pure ignorance  est si facilement payante ? »

Oui! Cette fois est en effet différente. Mais il en était de même pour tous les marchés haussiers trop exubérants de l’histoire. Comme Sentiment Trader l’a résumé la dernière fois que nous avons écrit sur ce sujet, ce n’est généralement pas le cas.

« Chaque fois que certaines de ces données ne parviennent pas au résultat escompté pendant quelques semaines ou plus, nous entendons le chœur habituel des opinions sur les raisons pour lesquelles cela ne fonctionne plus. Cela est constant depuis 20 ans, comme…

  • La décimalisation détruira tous les chiffres de largeur (2000)
  • Les attaques terroristes modifieront définitivement les préférences temporelles des investisseurs (2001)
  • La piqûre de la bulle Internet changera à jamais les biais d’options (2002)
  • L’argent facile rendra les indicateurs de sentiment inutiles (2007)
  • La crise financière signifie s’appuyer sur des précédents historiques sont invalides (2008)
  • Les interventions de la Fed signifient qu’aucun indicateur n’est plus utile (2010 – présent)

Tous ces éléments sonnent bien, et pendant un certain temps, ils semblaient exacts. Ensuite, les marchés reviendraient et les arguments seraient emportés dans les poubelles de l’histoire. »

Bien que cette période soit certainement différente en raison d’interventions sans précédent, nous soupçonnons que le résultat sera finalement le même.

Augmentation de l’exposition du portefeuille 

Voici où je vous lance une balle courbe.

Bien que je viens de présenter tous les risques à long terme, nous avons simplement augmenté l’exposition aux portefeuilles pour la fin de la période de forte saisonnalité.

Tel est le point que beaucoup oublient de notre analyse. Bien que nous soyons très certainement «baissiers » dans nos points de vue (à la fois techniques et fondamentaux) à long terme, nous comprenons également qu’au cours des prochains jours ou semaines, c’est le «sentiment» qui porte le marché.

En tant que tel, nous avons augmenté notre exposition à certaines de nos valeurs de croissance battues, tout en continuant à haler ces positions avec le commerce dynamique de «reflation / reprise». Notre travail en tant que gestionnaires de portefeuille consiste à nous assurer que nous créons des rendements pour nos clients, avec un ensemble strict de «contrôles des risques» en place pour protéger le capital.

Pour le moment, on a certainement l’impression que le marché est imparable. Tel est généralement le cas dans la «chaleur de la manie». Comme Warren Buffett l’a un jour plaisanté:

«Le marché ressemble beaucoup au sexe, on se sent mieux à la fin.»

Nous restons «haussiers» sur les marchés actuellement car la dynamique est toujours en jeu. Cependant, il est probable que d’ici le milieu de l’été, nous assisterons à une correction décente à mesure que le «pic» des données économiques et des bénéfices deviendra visible.

Voilà pourquoi je suis d’accord avec la conclusion de Jason:

« Là où l’ignorance est le bonheur, c’est une folie d’être sage », a écrit le poète britannique Thomas Gray. Un de ces jours, peut-être tôt ou tard, les actions cesseront d’augmenter et l’importance de comprendre ce que vous possédez se réaffirmera. Pour le moment, cependant, les investisseurs qui se considéraient comme sages peuvent continuer à paraître stupides. »

Source:https://realinvestmentadvice.com/technically-speaking-despite-correction-investors-are-exuberant/