Une banque gâche la fête et rappelle aux traders que nous sommes si proches du « point de rupture »

Un coup d’œil sur le S & P500, qui a clôturé aujourd’hui à un nouveau record de tous les temps bien au-dessus de 4000, suggère qu’après une période de trading en rangebound et une légère nervosité du marché en fin de trimestre, les traders n’ont à nouveau aucune inquiétude en tête, même Les actions technologiques à méga capitalisation montent en flèche ces derniers jours alors que les inquiétudes concernant la reflation et la hausse des taux semblent s’estomper.

Commentant l’endurance du marché et sa volonté de pousser plus haut même avec des rendements plus élevés, Ye Xie de Bloomberg note qu’après un PMI record des services et près d’un million d’emplois ajoutés, « les trésoreries ont à peine changé au cours des deux derniers jours ». Comme il le note, « cela suggère peut-être que beaucoup de mauvaises nouvelles pour les obligations sont dans le prix. Après tout, les marchés ont maintenant prévu quatre hausses de taux jusqu’à la fin de 2023, lorsque la Fed a indiqué qu’elle prévoyait de maintenir les taux inchangés tout au long.  » Et avec le décrochage des rendements, le rallye du dollar semble également perdre de son élan (ironiquement, tout comme Goldman a couvert son dollar court ), et comme l’indice DXY se situe juste à la moyenne mobile de 200 jours. Quant aux actions, note Xie, «la stabilité des rendements laisse une certaine marge de manœuvre alors que les indices boursiers atteignent de nouveaux records.

Il a raison … la seule question est de savoir combien de temps encore avec cette stabilité des rendements persistera. Parce que si le stratège des taux de Deutsche Bank Steven Zang a raison, la prochaine augmentation des rendements est en cours.

Dans une note qui pourrait dégriser certains des buveurs de Kool-aid en bourse, Zeng nous rappelle que l’encours de la dette des bons du Trésor augmente à un rythme record, et  » chaque trimestre, le Trésor ajoute plus de 650 milliards de dollars de nouveaux dette pour remplacer les bons du Trésor émis l’année dernière et pour soutenir de nouvelles dépenses de relance. « 

Le calcul est, pour le dire légèrement, surprenant: même si la Fed achète des montants substantiels, le montant de l’offre de coupons laissée aux investisseurs privés est stupéfiant, et il n’augmentera que lorsque la Fed commencera à réduire ses achats.

«Tout cela soulève la question: qui achètera tous ces bons du Trésor», se demande Zeng de façon rhétorique (d’autant plus que le prochain mouvement de la Fed n’est pas plus un QE mais un éventuel rétrécissement du QE) . Comme DB l’a récemment souligné, les ménages ont pris un rôle croissant dans la propriété de bons du Trésor, représentant près de la moitié du total des émissions nettes entre 2017 et 2020.

Le risque cependant, comme Janet Yellen l’a noté au Congrès la semaine dernière, est que trop de dette du Trésor appartenant aux ménages (et en général) pourrait évincer d’autres formes d’investissement productif et de dépenses privées. Cela signifie que le fait de se fier excessivement à un secteur pour acheter autant de bons du Trésor et de pousser potentiellement au-delà de leur limite naturelle pourrait également créer des problèmes pour l’avenir.

Zeng note ensuite que le modèle de la banque suggère que l’augmentation des émissions de coupons depuis l’année dernière a augmenté le rendement à 10 ans d’environ 48 pb, bien qu’environ 30 pb soient compensés par l’achat de 80 milliards de dollars par mois par la Fed.

La question est de savoir ce que tout cela vient à faire et quand le marché se rend-il compte que le MMT n’est rien d’autre que des conneries. Zeng ne connaît pas la réponse, mais écrit que « pour l’avenir, le Trésor fera bientôt un autre examen de la taille de ses émissions de coupons par rapport aux besoins de financement actuels; attendez-vous à ce que les projecteurs soient sur sa décision dans quelques semaines. »

En espérant qu’ils puissent sortir un autre arbre d’argent magique de leur chapeau … ou au moins un lapin …

Source: https://www.zerohedge.com/markets/one-bank-spoils-party-reminds-traders-we-are-close-breaking-point