Pourquoi la plupart des investisseurs finissent par perdre

Connaissance vs expérience. Lorsqu’il s’agit d’investir, c’est ce qui sépare le succès à long terme de l’échec.

Au milieu d’une « mania du marché », les investisseurs particuliers croient qu’ils ont des « connaissances », car chaque investissement qu’ils font semble être une réussite. Au fur et à mesure que la bulle gonfle, le succès continu engendre un excès de confiance au point où l’on pense généralement que « cette fois, c’est différent ».

J’ai déjà parlé du livre de Charles Mackay « Extraordinary Popular Delusions And The Madness Of Crowds ».  Comme indiqué, ce livre était une première étude en psychologie des foules. En être témoin:

« Il est essentiel de comprendre le rôle que joue la psychologie dans la formation et l’expansion des manies financières. De la « bulle des mers du Sud » de 1711 au « crash de Dot.com » en 2000, toutes les bulles se sont formées à partir d’une « panique » similaire des investisseurs pour chasser la spéculation en cours. »

Pour tous ceux qui ont vécu deux  « véritables » marchés baissiers, l’imagerie des personnes essayant de « journer » leur chemin vers la richesse est familière. La récente flambée des actions « Meme » comme AMC et Gamestop alors que le « commerçant de détail s’en tient à Wall Street » n’est pas nouvelle.

Expérience, connaissance vs.  Expérience : pourquoi la plupart des investisseurs finissent par perdre

Ce n’est pas longtemps après le tournant du siècle que ceux qui ont des « savoirs » ont appris les sévères « leçons de l’expérience ».

Expérience, connaissance vs.  Expérience : pourquoi la plupart des investisseurs finissent par perdre

la loi de Moore

Il y a une fable qui explique à quel point nous comprenons peu les mouvements exponentiels.

« Un roi a promis à l’inventeur une récompense pour avoir inventé le jeu d’échecs. L’inventeur a demandé un seul grain de riz sur le premier carré de l’échiquier, deux sur le deuxième, quatre sur le troisième, et ainsi de suite.

Le roi pensait que cette demande était peu coûteuse à remplir, mais il n’a pas compris la loi exponentielle de la composition. Une fois le 64e carré atteint, il a fallu 18 quintillions de grains. Ce montant dépassait la production totale du royaume. Au lieu d’obtenir sa récompense, l’inventeur a été tué pour avoir trompé son roi.

Pour un peu de contexte à l’exubérance actuelle du marché, regardez le graphique ci-dessous.

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Le graphique est souvent mis dans une échelle logarithmique pour réduire l’asymétrie vers de grands nombres. Cependant, un graphique non log fournit un meilleur visuel pour cette explication. Faites attention à la ligne de tendance de croissance exponentielle.

En 1965, Gordon Moore a postulé que le nombre de transistors sur une puce double tous les deux ans, bien que le coût des ordinateurs soit divisé par deux. La « loi de Moore » suggère que cette croissance est exponentielle. 

En cours de route, Wall Street a adopté ce principe pour l’appliquer au marché boursier, en supposant que les tendances des prix se poursuivront indéfiniment. Notamment, plus une tendance dure longtemps, plus elle semble être permanente.

«Mais pour une raison quelconque, les êtres humains extrapolent toujours les tendances actuelles, qu’il s’agisse de la croissance démographique ou des rallyes boursiers. Nous savons d’après des déclarations à des sommets historiques comme 1929, 1987 ou 2000 que tout le monde, des politiciens aux investisseurs de l’époque, pense que la tendance se poursuivra pour toujours et que le monde a opéré un changement de paradigme.

De nombreux marchés et investissements augmentent maintenant de façon exponentielle et très peu prévoient la fin de cet état d’euphorie. » – Egon Greverz

Connaissance vs. Vivre

Ce n’est pas seulement la hausse des prix des indices qui dénotent l’existence d’une « mania du marché ». Ce sont aussi les actions « spéculatives » des investisseurs qui coïncident avec des manies qui suggèrent que l’on est présent.

  • En raison du trading sans commission et des applications mobiles, le commerce de détail a explosé.
  • Une montée en puissance des introductions en bourse
  • Une augmentation record des SAVS
  • Les investisseurs paient des multiples et des prix records pour les entreprises perdantes
  • La spéculation sur les contrats d’option a connu des augmentations record
  • La dette sur marge atteint de nouveaux sommets et des augmentations annuelles presque record.
  • Une croyance largement acceptée « cette fois, c’est différent », en raison du « Fed Put ».

Encore une fois, ces problèmes ne sont pas nouveaux. Sous une forme ou une autre, ils ont tous été présents à tous les sommets importants du marché de l’histoire. Bien que tout cela semble être une «connaissance» très commune , c’est «l’expérience» qui les relie.

« Voici un tableau simple qui illustre parfaitement mon point de vue. » – Doug Kass

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« Parfois, les marchés peuvent être très excitants. Pendant les périodes fastes de prospérité et encouragés par beaucoup (comme les médias financiers qui n’ont pas de chien dans la chasse) – les commerçants qui agissent comme des joueurs sont encouragés à « jouer la tendance » et, de plus en plus, en masse et en tant que « communauté ». ‘ 

L’histoire prouve que tout se termine mal et entraînera (comme au début et à la fin des années 2000) un exode des commerçants/investisseurs individuels hors des marchés.

La plupart de ces commerçants ne survivront pas au cycle de marché actuel et ne seront pas là dans le prochain cycle. » – Doug Kass

Revenez au graphique de l’indice S&P 500 ci-dessus. Notez que lorsque l’indice se négocie bien au-dessus de la ligne de tendance exponentielle, le résultat n’était pas bon.

Les « retours à la moyenne » se produisent tout le temps à Wall Street.

L’avantage de l’expérience

Les investisseurs commencent tous par la connaissance. Cependant, ce que les « marchés baissiers » enseignent, c’est « l’expérience ». C’est pourquoi chaque grand investisseur de l’histoire a un ensemble défini de « règles d’investissement » qu’il suit.

Pour comprendre pourquoi les « règles » sont essentielles, il faut d’abord comprendre la définition du  « risque » lié à l’investissement. Howard Marks a  déjà écrit un excellent article sur ce concept.

« Si je vous demandais quel est le risque d’investir, vous répondriez le risque de perdre de l’argent.

Mais il y a en fait  deux risques  à investir : l’  un est de perdre de l’argent et l’autre est de rater une opportunité. Vous pouvez éliminer l’un ou l’autre, mais vous ne pouvez pas éliminer les deux en même temps.  La question est donc de savoir comment vous allez vous positionner face à ces deux risques : direct au milieu, plus agressif ou plus défensif.

Ce qui est essentiel dans les « règles », ce n’est pas ce qu’elles nous disent mais comment elles ont été créées.

Comment éviter d’être piégé par le diable ? Je suis dans ce métier depuis plus de quarante-cinq ans maintenant, j’ai donc beaucoup d’expérience.

De plus, je ne suis pas une personne très émotive. En fait, presque tous les grands investisseurs que je connais sont sans émotion.  Si vous êtes émotif, vous achèterez au sommet lorsque tout le monde est euphorique et que les prix sont élevés. De plus, vous vendrez au plus bas lorsque tout le monde sera déprimé et que les prix seront bas. Vous serez comme tout le monde et vous ferez toujours la mauvaise chose à l’extrême. « 

Il n’est pas surprenant qu’avec les marchés bondissant des plus bas de mars, la Fed inondant le système de liquidités et les médias grand public claironnant la nouvelle, les individus sont emportés en ce moment.

Cependant, c’est le point où une proposition « ne peut pas perdre » a tendance à être perdante.

Un homme d’expérience

Il existe un vieil axiome de WallStreet qui dit :

« Un homme avec de l’argent rencontre un homme avec de l’expérience. L’homme avec l’expérience part avec l’argent, tandis que l’homme avec l’argent part avec l’expérience.

Telle est la vérité sur les marchés et l’investissement.

L’expérience a tendance à être un enseignant brutal, mais grâce à l’expérience, nous apprenons à créer de la richesse avec succès sur le long terme.

Comme Ray Dalio l’a dit un jour :

« La plus grande erreur des investisseurs est de croire que ce qui s’est passé récemment va probablement persister.  Ils supposent que quelque chose qui était un bon investissement dans un passé récent est toujours un bon investissement. En règle générale, des rendements passés élevés impliquent simplement qu’un actif est devenu plus cher et qu’il s’agit d’un investissement plus pauvre, pas meilleur. »

C’est pourquoi chaque grand investisseur de l’histoire, sous différentes formes, a une règle d’investissement de base en commun :

« Ne perdez pas d’argent. » 

La raison est simple ; si vous perdez votre capital, vous êtes hors jeu.

De nombreux jeunes investisseurs ayant des « connaissances » aujourd’hui finiront par acquérir beaucoup « d’expérience » en donnant la plupart de leurs gains. 

C’est l’une des plus anciennes histoires de Wall Street.

Source: https://realinvestmentadvice.com/knowledge-vs-experience-why-most-investors-wind-up-losing/