La BCE tient une réunion d’urgence pour discuter des turbulences du marché

La semaine dernière, peu de temps après la dernière réunion de la BCE, les marchés ont déçu et se sont conclus sans discussion sur la fragmentation croissante du marché obligataire européen (ce qui est à prévoir puisque le QE – le ciment qui maintenait le marché obligataire de la zone euro – touche à sa fin) et qui a depuis envoyé Les rendements obligataires italiens s’envolant au-dessus de 4%, nous avons plaisanté en disant qu' » à ce rythme, la BCE procéderait à une baisse d’urgence des taux » quelques heures seulement après avoir annoncé la fin du QT et guidé vers une hausse des taux en juillet.

Une fois de plus, notre « blague » était juste car mercredi matin, quelques heures seulement avant la première hausse des taux de 75 points de base de la Fed depuis 1994, et avec les obligations italiennes en chute libre, la Banque centrale européenne a annoncé « de manière inattendue » qu’elle tiendrait une réunion ad hoc d’urgence de ses régulateurs de tarifs à partir de 11h CET dans lequel il « discuterait des conditions actuelles du marché ». Il n’était pas immédiatement clair si une déclaration serait publiée après la confab.

La réunion, qui intervient moins d’une semaine après le dernier vote du conseil des gouverneurs chargé de la fixation des taux, a fait naître chez les investisseurs l’attente que la banque centrale se prépare à annoncer un instrument politique pour éviter une nouvelle crise de la dette dans la région, qui ne peut survenir que dans le forme de QE supplémentaire… ce qui est ironique à un moment où la BCE vient d’annoncer qu’elle supprimait progressivement tout QE !

Les obligations d’État italiennes ont augmenté de prix après l’annonce de la réunion prévue, annulant une partie de la vente récente qui, selon les analystes, a amené les coûts d’emprunt du pays vers la «zone de danger». Gilles Moec, économiste en chef chez Axa, un assureur, a déclaré que « les enjeux sont élevés » pour la BCE « maintenant que tout le monde dépoussière ses feuilles de calcul de viabilité de la dette pour l’Italie, ils doivent probablement monter d’un cran supplémentaire ».

Commentant cette décision, Kit Juckes de la SocGen écrit que « la stratégie soigneusement communiquée par la BCE était de mettre fin aux achats d’actifs, puis d’augmenter les taux, en commençant par petits incréments et en accélérant si nécessaire. Cela permettrait d’échapper au régime politique extraordinaire actuel. Cette stratégie est dans toutes sortes d’ennuis aujourd’hui alors que la BCE se réunit pour discuter de sa politique et de ses outils anti-fragmentation. »

Il a ajouté que si « l’euro aime les nouvelles, parce que les BTP l’aiment et que les spreads périphériques se rétrécissent, l’euro peut rebondir ». Mais la nécessité de préparer le terrain pour défendre le marché obligataire de la zone euro met en lumière le dilemme de la BCE « Comment pouvez-vous utiliser la politique monétaire à la fois pour cibler l’inflation et pour cibler la stabilité du marché obligataire ? Si la stabilité du marché obligataire est plus importante que le mandat d’inflation de la BCE, elle peut contrecarrer la normalisation de la politique monétaire, jusqu’à ce qu’il y ait une solution budgétaire, par opposition à une solution monétaire au talon d’Achille de l’euro. »

En effet, comme nous le plaisantons depuis des mois, pour la BCE, cela se résume à un choix entre lutter contre l’inflation et empêcher la désintégration de la zone euro.

Le rendement à 10 ans des obligations d’État italiennes a chuté d’environ 0,2 point de pourcentage en début de séance agitée mercredi à environ 3,87%, selon les données de Tradeweb. Il était passé à près de 4,2 % lors de la session précédente, contre un peu plus de 1 % fin 2021.

Les risques « Italeave » restent extrêmement élevés par rapport à l’histoire post-crise…

Poussant un soupir de soulagement que la BCE ne laissera pas la zone euro imploser, l’euro a inversé certaines de ses pertes, augmentant de 0,6 % contre le dollar à 1,047 $ tôt mercredi après que la déclaration de la BCE a été rapportée par les agences de presse. Les actions des banques européennes ont également augmenté mercredi. L’indice Euro Stoxx Banks a gagné 3,7 %, les grands prêteurs italiens UniCredit et Intesa Sanpaolo ayant bondi de plus de 6 %.

La membre du directoire de la BCE, Isabel Schnabel, a indiqué dans un discours mardi soir que la banque centrale se rapprochait du point où elle interviendrait sur les marchés obligataires, affirmant que « certains emprunteurs ont constaté des changements beaucoup plus importants que d’autres dans leurs conditions de financement depuis le début de la an ».

Elle a ajouté: « De tels changements dans les conditions de financement peuvent constituer une altération de la transmission de la politique monétaire qui nécessite une surveillance étroite. »

Schnabel, l’exécutif de la BCE qui supervise ses opérations de marché et l’une des voix les plus influentes de son conseil d’administration, a déclaré que l’engagement de la banque centrale envers l’euro n’avait pas de limites. « Et notre bilan d’intervention en cas de besoin confirme cet engagement », a-t-elle ajouté.

Mais attendez, cela signifie… plus de QE à un moment où la BCE vient de promettre… moins de QE !!??

Et pendant que nous attendons que la BCE étourdie et confuse annonce sa décision qui est due d’une minute à l’autre, nous ne pouvons pas nous empêcher d’être d’accord avec Bloomberg qui note que « le risque pour les marchés est que la banque centrale livre trop ». ont vu ce matin, ainsi que les commentaires de Wunsch, suggèrent que cela pourrait finir par être une sorte de pétard mouillé.Le rendement à 10 ans de l’Italie se négocie actuellement juste en dessous de 4%, et est toujours 60 points de base au-dessus du niveau de pré-décision de jeudi  . les marchés ont ce droit et qu’il n’y a pas grand- chose de nouveau à venir aujourd’hui, alors il faut se demander pourquoi la réunion se tient . la crédibilité déjà ébranlée de la banque centrale.  En supposant que les membres du conseil d’administration le sachent, ils savent également qu’ils sont dans une position où la sur-livraison est le seul moyen de maintenir la crédibilité. »

Nous ne savons rien de tout cela, nous savons juste que la banque centrale est piégée, et que toute nouvelle poussée pour contenir l’inflation signifiera que les obligations du continent ne feront qu’accélérer leur chute libre ; alternativement, si la BCE – comme la BOJ – choisit la stabilité du marché obligataire, elle peut dire adieu à son mandat d’inflation, alors que le monde revient à une réalité où une inflation structurelle beaucoup plus élevée est la norme.

Source: https://www.zerohedge.com/markets/ecb-holds-emergency-meeting-discuss-market-turmoil