JPM Trader : S&P tombe à 3 000 dans le pire des cas, et trois autres scénarios

Les lecteurs peuvent être excusés s’ils éclatent de rire lorsqu’ils entendent une autre prévision optimiste de JPMorgan après des catastrophes comme celle-ci d’il y a une semaine…

… ou Marko Kolanovic exhortant les clients à acheter la baisse chaque semaine, jusqu’à ce que la plupart sinon la totalité d’entre eux soient fauchés, le S&P étant désormais en baisse d’environ 25 % par rapport à son premier reco BTFD.

Pourtant, JPMorgan est JPMorgan, le porte-parole de la propagande haussière (ou est-ce cette connerie) des taureaux partout , et même si son propre PDG avertit maintenant de « se préparer » à un ouragan économique, son sentiment baissier ne s’est apparemment pas répercuté sur le rang de la banque et dossier, qui ne comprennent pas qu’être aveuglément haussier sur ce marché n’est qu’un motif de ridicule et de moquerie perpétuel.

Cela semble changer, cependant, car nous n’avons pas encore entendu Marko, ou comme nous l’appelons parfois affectueusement, mARRKo, livrer son sermon permabullish hebdomadaire et pour rappel, le moment où il devient baissier est le moment où tout le monde devrait acheter…

… alors que dans sa note quotidienne sur le marché (disponible pour les sous- marins professionnels à l’endroit habituel), le trader JPM Andrew Tyler ne se concentre pas sur la hausse du marché – mais plutôt sur sa baisse potentielle, et – sans surprise – arrive à une conclusion presque identique à l’uber bear de BofA, Michael Hartnett (qui est aussi l’analyste le plus précis de Wall Street), et au cas de récession de Goldman.

Plus précisément, il écrit que selon les propres projections de la Fed, 175 points de base supplémentaires de hausses de taux sont à venir cette année alors que le marché évalue à 200 points de base (75 points de base en juillet, 50 points de base en septembre/novembre et 25 points de base en décembre). Il écrit ensuite que pour les investisseurs fondamentaux, la question est la valorisation et (i) où sont les estimations du BPA pour l’exercice 2023 et (ii) quel est le multiple approprié ?

Pour répondre, il trace le ratio PE du S&P ci-dessous, où l’on peut voir que l’indice de marché a passé peu de temps en dessous de 15x ce siècle et a eu un creux pandémique d’environ 14,7x. Donc, hypothétiquement, écrit Tyler, « si vous réduisez les estimations consensuelles du BPA pour l’exercice 2023 de 20% (250 $ à 200 $) et appliquez un multiple de 15x, vous obtenez 3 000 en SPX. » Incidemment, ce n’est pas nouveau pour les lecteurs réguliers de ZH, qui savent depuis plus d’un mois que « Today’s Bear Market Ends In October With The S&P At 3,000 » (voir ici ) alors que nous avons également montré que le scénario de récession de Goldman est de 3,150.

Les conversations avec les clients de JPM le révèlent, avec des points de vue consensuels dominants sur le creux du marché existant dans la fourchette 3 200 – 3 400.

En tant que tel, conclut Tyler, « cette saison des bénéfices devient essentielle pour comprendre cette situation et déterminer si les investisseurs ont besoin d’une décote P/E plus importante compte tenu de l’incertitude autour de la Fed ».

Pour l’avenir, JPM – qui répète toujours l’opinion du consensus et est terrifié à l’idée de proposer des opinions originales et correctes – fait écho à Goldman (sinon Barclays qui a d’abord correctement appelé à une hausse des taux de 75 points de base et s’attend maintenant à 50 en juillet) et voit également un 75 points de base hausse en juillet à moins que l’IPC du 13 juillet ne soit supérieur à 9,5 % (auquel cas la Fed augmentera de 100 points de base), entre 7 et 8 % (passe à 50 points de base) ou inférieur à 7,0 % (passe à 25 points de base). JPM note également que « nous avons appris que CPI + Univ. of Michigan (attentes des consommateurs) étaient les données qui changeaient la donne ». Mis à part la Fed, la banque regarde en arrière et rappelle aux lecteurs que « le FOMC de mai a vu les actions remonter du lundi au mercredi de 4,0%, puis chuter de 7,3% au cours des trois prochaines sessions ».

Que se passe-t-il ensuite ? Eh bien, en plus de rappeler aux lecteurs que le commerce de la douleur est un rallye rapide vers 4100+, voici les trois réflexions d’adieu du trader JPM, y compris deux scénarios de marché :

  • BEAR RALLY CONTINUE – Je pense que vous voyez un rallye dirigé par Tech avec des gens couvrant puis poursuivant les zones les plus opprimées du marché. Cela ne me surprendrait pas de voir l’énergie sous-performer car ce qui alimente ce rallye est la conviction que la Fed maîtrise l’inflation, aidée par un rallye des obligations qui pourrait pousser le 10 ans plus près de 3,0 %.
  • LE MARCHÉ BAISSE CONTINUE – Fedspeak devient de plus en plus belliciste pour réancrer les attentes d’inflation à plus long terme (pensez aux seuils de rentabilité à 5 et 10 ans). Les rendements reprennent leur marche à la hausse, l’énergie surperforme et la technologie est à nouveau court-circuitée.
  • PENSÉES SUPPLÉMENTAIRES – J’ai entendu parler de plusieurs clients effectuant un échange de paires Tech vs Energy au lieu de facteurs, qui semblent être un outil trop large dans cet environnement. Au fur et à mesure que nous parcourrons les bénéfices du deuxième trimestre, je pense que nous verrons un peu plus de dispersion car il y a probablement des gagnants/perdants définis du COVID et de l’inflation élevée. Plus généralement, les entreprises qui ont un avantage concurrentiel, un pouvoir de fixation des prix et un soutien des bénéfices sont susceptibles d’afficher les meilleures performances au cours de l’été.

Une dernière pensée du trader de JPM FICC Steve Bruner : « Je suis à peu près sûr qu’il n’a pas spécifiquement essayé d’accomplir cela, mais le presseur de Powell a fait baisser le taux de 4,05 % du cycle de Madame Market (mars 23) de 25 points de base pour atteindre le 3,80 % médian Dot bogey ; se négocie actuellement à 3,84 % (mai 23). Il y a beaucoup de casse-tête dans cette salle en ce qui concerne comment/pourquoi Powell était si déterminé à dire au marché (effectivement) ne s’habitue pas à 75 bps se déplace, alors qu’en réalité, il n’y en avait qu’un de plus dans le prix. Si quelqu’un a des idées sur la motivation possible, merci de les partager. « 

Source: https://www.zerohedge.com/markets/jpm-trader-sp-drops-3000-worst-case-and-three-other-scenarios