Les liquidations en cascade envoient Bitcoin en dessous de 18 000 $ alors que la contagion des appels de marge en guirlande déclenche des ventes record

Pour les investisseurs en crypto, juin est le mois le plus cruel de tous les temps et la douleur ne disparaîtra tout simplement pas.

Bitcoin, et le secteur plus large de la cryptographie, sont écrasés – encore une fois – pour un 12e jour consécutif record …

… avec le plus gros jeton tombant en dessous de 20 000 $, en dessous de 19 000 $ et même en dessous de 18 000 $, tombant aussi bas que 17 629 $ le samedi après-midi, ayant perdu près de 50 % de toute sa valeur au cours des deux dernières semaines seulement et plongeant de 75 % par rapport à tous les temps sommet de 67 734 $ en novembre, supprimant support après support, même le plus important de tous : le sommet de 19 511 $ du cycle haussier précédent (tout au long de sa brève histoire commerciale de 12 ans, Bitcoin n’a jamais chuté en dessous des pics du cycle précédent… jusqu’à aujourd’hui).

… alors que les liquidations en cascade s’auto-renforcent et provoquent un désendettement en gros de l’ensemble du secteur de la cryptographie, poussant Bitcoin au niveau hebdomadaire le plus survendu de l’histoire !

Le pair le plus proche de Bitcoin, Ethereum, est passé en dessous de 1 000 $ pour la première fois depuis janvier 2021 et a chuté de 19 %, pour atteindre un creux de 884 $ avant d’inverser légèrement les pertes. Selon les données de Coinglass, les liquidations totales sur le marché de la cryptographie se sont élevées à 435 millions de dollars au cours des dernières 24 heures, avec Bitcoin et Ether à environ 202 millions de dollars et 144,5 millions de dollars respectivement. Les altcoins ont également souffert de l’appétit des investisseurs, chaque jeton sur le moniteur de crypto-monnaie de Bloomberg se négociant dans le rouge. Cardano, Solana, Dogecoin et Polkadot ont enregistré des baisses comprises entre 12 % et 14 %, tandis que les jetons de confidentialité tels que Monero et Zcash ont perdu jusqu’à 16 %.

La vente qui a commencé sérieusement il y a environ un mois, lorsque l’effondrement de la monnaie Luna qui a été utilisée pour sauvegarder la valeur du stablecoin UST de Terra, a anéanti 60 milliards de dollars de capitalisation boursière et a lancé une onde de choc de désendettement sans précédent dans le secteur de la crypto DeFi , s’est accélérée dimanche dernier lorsque la banque cryptographique fantôme Celsius Network a suspendu les retraits des déposants qui avaient été attirés par les taux d’intérêt ridiculement élevés de la société qui, comme toujours lorsque quelqu’un propose des taux à deux chiffres à l’époque du ZIRP, étaient trop beaux pour être vrais. Vendredi, le prêteur d’actifs numériques de Hong Kong, Babel Finance, a également gelé les retraits ; d’autres suivront sûrement.

Et tandis que les deux entreprises se sont empressées de rassurer leurs clients, elles travaillent également discrètement avec des conseillers en restructuration pour éviter un effondrement complet et faire tomber la marge dans l’oubli : selon la société de recherche, Kaiko Celsius se noie dans ce que la société de recherche Kaiko a appelé un « Lehman-esque » position. Comme le note Michael Regan de Bloomberg, tout comme Lehman Brothers il y a 14 ans, les malheurs de Celsius ont montré à quel point les grands acteurs de ce système financier sont interconnectés et à quelle vitesse la contagion peut se propager, faisant du drame de cette semaine la suite de la semaine dernière et la préquelle de la semaine prochaine.

Le drame crypto n’a fait que s’intensifier mercredi dernier avec un tweet alarmant qui a confirmé les spéculations qui tournaient autour de l’un des fonds spéculatifs les plus influents de l’espace crypto, Three Arrows Capital. « Nous sommes en train de communiquer avec les parties concernées et nous nous engageons pleinement à résoudre ce problème », a écrit l’un des cofondateurs de l’entreprise, sans révéler aucun détail sur ce qu’était exactement le « ceci » que cela fonctionnait.

Vendredi, le WSJ a rapporté que 3AC envisageait la vente d’actifs et un renflouement parmi ses options. Cependant, sans une Fed pour renflouer les banques fantômes et les courtiers insolvables, nous ne retiendrions pas notre souffle.

Ce qui est remarquable, c’est que derrière les trois implosions récentes semble être l’exposition à Ethereum jalonné.

Comme le note Bloomberg, les analystes ont souligné les problèmes que Celsius rencontrait avec un jeton lié à Ethereum appelé ETH jalonné, ou stETH – une pièce conçue pour être un proxy négociable pour Ether qui est largement utilisé dans la finance décentralisée. Le jeton dérivé est conçu pour fournir des liquidités à ceux qui placent leurs avoirs Ether dans le nouveau protocole de preuve de participation d’Ethereum pour des rendements élevés, mais qui veulent toujours pouvoir vendre leurs jetons avant la fin de la transition du réseau et l’expiration de la période de verrouillage. . Cependant, la forte baisse du prix de l’Ether et une déroute sur le marché plus large de la cryptographie ont incité les détenteurs de stETH à vendre et à envoyer le prix du jeton inférieur à celui de l’Ether.

La société de recherche Nansen a également identifié Celsius comme l’une des parties impliquées lorsque le stablecoin UST a perdu son ancrage au dollar en mai. L’épisode avec ce jeton, qui était en grande partie motivé par des algorithmes et des rendements intenables de 19,5 % pour les déposants dans le protocole d’ancrage, a déclenché la perte de dizaines de milliards de dollars dans l’implosion spectaculaire de la blockchain Terra.

L’analyse de Nansen a confirmé que le programme Anchor de Terra avait été une source importante de rendement pour Celsius, selon les commentaires de l’échange de crypto Coinbase. « À notre avis, cela a probablement soulevé la question de savoir comment Celsius pourrait remplir ses obligations sans ce rendement de 19,5 % », a écrit l’équipe institutionnelle de Coinbase. Soit dit en passant, cette entreprise a déclaré cette semaine qu’elle licencierait 18 % de ses effectifs en croissance rapide, rejoignant d’autres startups crypto émettrices de feuillets roses telles que Gemini et BlockFi qui luttent au milieu d’une chute incessante des prix des actifs.

Three Arrows a également été victime des malheurs de stETH et de l’effondrement de Terra. Le fonds avait acheté environ 200 millions de dollars dans la devise Luna utilisée pour sauvegarder la valeur du stablecoin UST de Terra, selon le Journal. Luna, qui s’est vendue à plus de 119 dollars en avril, vaut désormais environ 0,000059 dollars.  

Puis, au cours du week-end, d’autres mauvaises nouvelles ont fait chuter Ethereum bien en dessous de 1000 $ au milieu des spéculations sur une autre liquidation d’appels de marge. Selon Axios , au cours des derniers jours, les observateurs de crypto ont été captivés par deux grands portefeuilles liés – des positions qui sont censées appartenir à un grand entrepreneur chinois effectuant des transactions sur l’application Meitu.– qui contiennent 181 millions de dollars en éther (ETH). Ils ont également des garanties sous forme de prêts qui sont à la limite de la solvabilité. La plupart des dettes sont sur le marché monétaire Aave (152 098,98 ETH d’une valeur de 166 millions de dollars au moment de la rédaction, mais le reste est sur Compound (14 316,90 ETH). Cela est important car à mesure que le prix de l’éther baisse encore, les chances augmentent que ces les dettes seront liquidées, libérant un nouveau flot d’éther sur le marché, ce qui fera encore baisser le prix de l’éther.

Les portefeuilles en question sont 0x493F et 0x7160 . Pour le premier portefeuille, faites défiler jusqu’à Aave v2 et voyez le prêt le plus important. De plus, ces portefeuilles semblent être liés, car on peut les voir effectuer des transferts d’éther plus importants, du premier au second, ici et ici , avant de compléter la garantie sur les prêts composés.

Mais ces commerçants ne peuvent-ils pas simplement clôturer les prêts ? Eh bien, non, parce que les portefeuilles ont un effet de levier long : le propriétaire a déposé des ETH, emprunté des stablecoins, acheté plus d’ETH et déposé cela pour emprunter plus de stablecoins pour recommencer. Etc. ZoomerAnon de l’équipe de la société d’analyse DeFi Uniwhales , a expliqué que vous pouvez voir le portefeuille prendre à plusieurs reprises des stablecoins comme l’USDT et l’USDC, l’envoyer à Binance et retirer des milliers d’éthers. Début janvier, plusieurs transactions comme celle-ci ont pu être observées en utilisant Etherscan.

Bien sûr, de telles transactions à effet de levier ne sont pas nouvelles et les traders s’appuient longtemps lorsqu’ils pensent que le prix d’un actif va augmenter. Si c’est le cas, ils peuvent retirer suffisamment pour rembourser leur prêt, retirer leur garantie et sortir de la transaction avec une plus grande partie de l’actif sous-jacent. Bien sûr, tout cela ne fonctionne que si le prix de l’actif augmente. Ce qui n’est plus le cas… pendant ce temps, les portefeuilles pariaient que l’éther augmenterait encore en janvier, alors qu’il se négociait à plus de 3 300 $. Aujourd’hui, il détient à peine 1 000 $. « Il a emprunté 96 040 ETH avant d’emprunter de l’argent », a déclaré ZoomerAnon à Axios.

Certes, à un moment donné, la douleur prendra fin, et oui – un chercheur a calculé que la position la plus importante, sur Aave, sera liquidée à un prix de 982 ETH. Uniwhales a mis le prix de liquidation à 870 $. L’ETH ayant plongé à ce niveau, s’effondrant jusqu’à 20% rien que samedi, il est prudent de dire que la position entière a été marginalisée et liquidée, et la pression de vente va enfin s’atténuer, ne serait-ce que pour le moment.

Hélas, alors que ce problème trouvait sa solution terminale, un nouveau est apparu: Bloomberg rapporte que MakerDAO, une organisation autonome décentralisée établie de longue date qui prend en charge le stablecoin DAI, a suspendu le dépôt et la frappe du jeton dans la plate-forme de prêt cryptographique d’Aave, dans quel peut être une réponse à la liquidation susmentionnée.

L’organisation a voté pour désactiver le module de dépôt direct DAI sur Aave, qui empêche effectivement les commerçants d’emprunter le stablecoin contre stETH (il y a encore cet éther jalonné), citant des conditions de marché défavorables dans un article vendredi.  

« La raison pour laquelle nous pensons que c’est risqué est que sur 200 millions de DAI empruntés sur Aave Ethereum v2, 100 millions de DAI sont empruntés par Celsius et garantis principalement par stETH. » Primoz, membre de l’équipe Risk Core Unit de MakerDAO, a déclaré dans le Maker Forum.

Selon Bloomberg , Aave, qui dispose d’une plate-forme de prêt décentralisée où les commerçants peuvent utiliser l’arbitrage dans les transactions tout en empruntant ou en prêtant dans le protocole, a précédemment proposé une mesure différente à MakerDAO. La proposition suggérait de geler le marché du stETH et d’augmenter le seuil de liquidation du jeton de 81% à 90% pour atténuer les risques liés au stETH. Cependant, MakerDAO a qualifié la mesure de « risque inacceptable » et a proposé son propre plan pour désactiver le dépôt de DAI sur Aave.

Dans tous les cas, tout comme les fonds spéculatifs de Bear Stearns ont été parmi les premiers à révéler les problèmes de la crise des prêts hypothécaires à risque, Three Arrows n’est probablement pas le seul. La « théorie des cafards » vient à l’esprit : si vous voyez l’un de ces méchants insectes se précipiter sur le sol, il y a de fortes chances qu’il y ait beaucoup plus de cafards derrière le réfrigérateur ou sous l’évier.

Beaucoup dans l’espace accueilleraient favorablement un tel nettoyage : « Ce que nous voyons, c’est plus de liquidations qui font baisser les prix et le sentiment, ce qui déclenche plus de liquidations et un sentiment négatif – un peu de rinçage est encore nécessaire, mais cela s’épuisera à un moment donné ». a déclaré Noelle Acheson, responsable des informations sur le marché chez Genesis. Cependant, avant d’arriver à la phase de liquidation complète, il y a encore du désendettement à venir. Selon certains, le commerce en vogue de la crypto n’envoie plus de pièces « vers la lune » avec des tweets pleins d’emojis de fusées, mais essaie de trouver où se cachent ces « cafards ». Certains commerçants astucieux ont envoyé des bots pour rôder dans les blockchains à la recherche de positions à fort effet de levier en danger de liquidation forcée car la valeur de leur garantie n’est plus suffisante pour sauvegarder leurs prêts. En cas de succès,

Bien sûr, la récente décision « surprise » de la Fed d’augmenter de 75 points de base (au lieu de 50 points de base comme Powell l’avait initialement dit), n’a pas aidé le sentiment, atténué le stress de financement ou ralenti l’assaut des appels de marge qui a frappé l’espace crypto.

Et tandis que certains déclarent rapidement l’heure de la mort du bitcoin (ce ne sera pas la première fois, car 99 Bitcoins calcule qu’il y a eu des centaines de nécrologies sur le bitcoin au cours de la dernière décennie), d’autres voient les avantages au-delà de l’épisode de désendettement actuel. Dans une note publiée vendredi, Alkesh Shah, responsable de la stratégie des actifs cryptographiques et numériques chez Bank of America, a déclaré que « les investisseurs continuent de se positionner de manière défensive après le marché haussier des actifs numériques axé sur la liquidité de l’année dernière. Bien que douloureux, éliminer l’écume du secteur est probablement en bonne santé alors que les investisseurs se concentrent sur des projets avec des feuilles de route claires pour les flux de trésorerie et la rentabilité par rapport à une croissance purement des revenus. »

Il poursuit en notant que « l’écosystème des actifs numériques est une classe d’actifs spéculative émergente à forte croissance avec des jetons qui sont exposés à des risques similaires à ceux des actions technologiques » et en tant que tel, « la hausse est probablement plafonnée jusqu’à ce que les risques associés à la hausse des taux, à l’inflation et récession sont entièrement actualisés. » Ce qui est correct : le prochain catalyseur sera la Fed admettant qu’elle a encore foiré et déclenchant un autre cycle d’assouplissement massif à la fin de 2022/début 2023 qui enverra les cryptos à de nouveaux sommets historiques, conformément au résumé laconique de Shah sur le cycle de vie du bitcoin :  » Les déclins font ressortir les sceptiques. Les critiques n’hésitent pas à affirmer que la disparition du bitcoin est arrivée. »

De manière quelque peu inattendue, ce n’est autre que le quant de JPMorgan Nick Panagirtzoglou qui est devenu étonnamment optimiste sur l’espace crypto. Dans sa dernière note « Flows and Liquidity » publiée à la fin de la semaine dernière, il examine l’action récente dans l’espace crypto, où il constate que même les contrats à terme sur bitcoin pointent désormais vers un territoire extrêmement survendu…

… avant de se tourner vers les stablecoins. Rappelant aux lecteurs que dans une note précédente, il a souligné la part élevée, de près de 10% à l’époque, des pièces stables dans la capitalisation boursière totale de la cryptographie comme catalyseur d’une nouvelle hausse des marchés de la cryptographie à l’époque, il demande ensuite compte tenu du récent effondrement de TerraUSD. , de combien la part des pièces stables a-t-elle changé, et répond « La figure 19 met à jour la part des pièces stables pour les jours les plus récents. Cette part est actuellement passée à plus de 14 %, un nouveau sommet historique qui la place bien au-dessus de sa tendance depuis 2020 . » En d’autres termes, le quant JPM conclut que  » la part des pièces stables dans la capitalisation boursière totale de la cryptographie semble excessivement élevée, ce qui indique des conditions de survente et une hausse significative pour les marchés de la cryptographie à partir d’ici »).

S’il reste à voir si le stratège de JPM a raison et c’est le fond, la douleur pour les investisseurs en crypto est aggravée par le fait que contrairement aux traders de la « finance traditionnelle », ou TradFi, qui profitent au moins du week-end avant une autre semaine agitée, et éteignez leurs machines le samedi et le dimanche pour dormir un peu, alors que l’hiver crypto arrive sur un week-end de vacances de trois jours avec des prévisions pour un ciel ensoleillé à New York, ceux qui sont fortement exposés aux actifs numériques resteront collés à leurs écrans, où le blizzard meurtrier de l’hiver crypto montre peu de signes de relâchement.

Ici, une dernière comparaison entre TradFi et les commerçants de crypto : au cours de la dernière décennie, même une baisse modeste des actions a toujours, sans faute, incité la Fed à renflouer les marchés et à dorloter toute une génération de taureaux décrits à juste titre par Michael Every de Rabobank comme étant actuellement « en boule serrant leurs genoux dans le coin, secouant la tête et regardant dans le vide. »D’un autre côté, jusqu’à présent dans sa brève histoire, le bitcoin a survécu à trois baisses de 70% de son histoire – ce sera le quatrième – et il est toujours sorti plus fort de l’autre côté sans l’aide de la Fed (en fait, bien au contraire , car la Fed a traditionnellement fait tout ce qu’elle pouvait pour écraser définitivement les alternatives fiduciaires). Cette fois ne sera pas différente, et une fois que la poussière sera retombée, que Powell capitulera et que le tuyau d’incendie de liquidité repartira en surmultipliée, dans quelques années à partir d’aujourd’hui, tout le monde se demandera à nouveau pourquoi il n’a pas profité de l’opportunité d’achat d’aujourd’hui…

Source: https://www.zerohedge.com/markets/cascading-liquidations-send-bitcoin-below-18000-daisy-chained-margin-call-contagion-sparks