Bulles d’actifs et rendements à terme

Les bulles d’actifs ont été répandues tout au long de l’histoire. Qu’il s’agisse de la « bulle tulipe » dans les années 1600, de la bulle des mers du Sud des années 1700 ou de la bulle Dot.com de 2000, elles étaient toutes le résultat d’une spéculation excessive des investisseurs.

Bien sûr, l’autre côté de l’inflation a été le long dénouement de ces bulles alors que les valorisations moyennes revenaient de leurs extrêmes précédents. Une telle réversion a conduit à de longues périodes de très faibles rendements pour les investisseurs, comme indiqué ci-dessous.

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Une autre façon d’examiner les valorisations et les rendements à terme consiste à utiliser un nuage de points. Comme vous le remarquerez, les rendements totaux réels au cours de la prochaine décennie sont proches de zéro aux valorisations actuelles.

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Bien que rien de tout cela ne soit une nouvelle, c’est un bon rappel de l’endroit où nous nous trouvons actuellement dans le cycle financier. Alors que beaucoup espèrent que le marché haussier de la dernière décennie se poursuivra, l’histoire suggère que cela pourrait être un défi.

Cependant, commenous avons indiqué précédemment :

Les valorisations sont un terrible indicateur de synchronisation du marché. Cependant, à court terme, les valorisations vous disent tout sur la psychologie du marché. À long terme, ils vous disent tout sur les rendements attendus.

Actuellement, chaque mesure de valorisation suggère que les investisseurs ont jeté toute « prudence au vent ».

Comme indiqué, les valorisations reflètent la psychologie des investisseurs. Il n’est donc pas surprenant que les allocations des investisseurs aux actions soient à des niveaux record.

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Comme on pouvait s’y attendre, puisque les bulles d’actifs sont fonction du syndrome « ​​acheter à prix élevé et vendre à prix bas » des investisseurs , les allocations nous en disent aussi beaucoup sur les rendements futurs.

Répartition des investisseurs et rendements futurs

Mon ami et collègue,Jim Colquitt d’Armor ETFs,fait un point saillant. Le graphique ci-dessous montre l’écart-type entre les allocations des investisseurs et les rendements futurs sur 10 ans. Par Jim :

« Notez que le point de données le plus récent (51,8 % au 31/12/21) est désormais la valeur la plus élevée de l’histoire de cet indice. À l’aide de ces données, j’ai créé un modèle de régression pour prévoir le rendement annualisé des prix sur 10 ans pour le S&P 500. Le résultat est qu’à partir du 31/12/21, nous devrions nous attendre à un retour de-3,85%au cours des 10 prochaines années pour le S&P 500. »

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« Nous pouvons utiliser un nuage de points des mêmes données. Notez le « vous êtes ici ! » dans le coin inférieur droit et la valeur R au carré dans le coin supérieur droit. C’est un ajustement extrêmement serré pour 70 ans de données. 

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Voici ce qu’il faut retenir de son analyse.

Si l’histoire est un guide, les valorisations actuelles, qui reflètent la psychologie des investisseurs, suggèrent que les marchés restent surévalués. Si cela est vrai, nous pouvons construire un modèle de « juste valeur » pour les marchés selon l’hypothèse de Jim. En être témoin:

« Le graphique ci-dessous représente le S&P 500 et le prix de la juste valeur estimée du modèle. Le score Z est basé sur la différence entre les estimations réelles et les estimations du modèle (histogramme). »

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Comme le note Jim, cela permet une observation intéressante selon laquelle la plupart des corrections majeures du marché ne se terminent pas avant :

  1. Le marché revient à, ou viole, l’estimation du modèle et/ou
  2. Le score Z diminue entre -3,0 et -4,0. 

Cette fois ne sera probablement pas différente

Comme indiqué au début, les valorisations sont un terrible indicateur de synchronisation du marché. Cependant, ils nous en disent long sur les bulles d’actifs, la psychologie des investisseurs et les rendements futurs.

Peu importe le nombre de mesures d’évaluation que nous utilisons, le message reste le même. D’après les niveaux de valorisation actuels, le taux de rendement attendu pour les investisseurs au cours de la prochaine décennie sera faible.

Il existe une grande communauté d’individus qui suggèrent différemment tout en expliquant pourquoi ce «marché haussier» peut se poursuivre pendant des années de plus. Malheureusement, aucune mesure d’évaluation ne soutient cette affirmation.

Mais permettez-moi d’être clair, je ne suggère pas non plus que la prochaine  «crise financière»  soit sur nous. Je suggère que, sur la base de diverses mesures, les rendements futurs seront relativement faibles par rapport à ce que nous avons vu au cours des huit dernières années. C’est particulièrement le cas alors que la Fed et les banques centrales du monde entier commencent à s’extraire du cycle des interventions. 

Cette déclaration ne signifie pas que les marchés produiront des taux de rendement à un chiffre chaque année au cours de la prochaine décennie. Il y aura de belles années à investir durant cette période. Malheureusement, la majeure partie de ces années sera consacrée à compenser les pertes de la récession et de la correction du marché à venir.

C’est la nature d’investir dans les marchés. Il y aura de fantastiques courses haussières comme nous en avons été témoins au cours de la dernière décennie, mais pour que vous puissiez vivre la hausse, vous devrez faire face à une éventuelle baisse. Cela fait partie des cycles complets du marché qui composent chaque cycle économique et commercial.

Malgré les espoirs de beaucoup,  personne ne peut abroger les cycles du marché et de l’économie. Alors que les interventions artificielles peuvent retarder et prolonger les cycles, la réversion finira par arriver.

Non. « Cette fois n’est pas différente »,  et à la fin, de nombreux investisseurs se souviendront une fois de plus de ce simple fait :

 « Le prix que vous payez aujourd’hui pour tout investissement détermine la valeur que vous recevrez demain. » 

Malheureusement, ces rappels ont tendance à venir de la manière la plus brutale. 

Source: https://realinvestmentadvice.com/asset-bubbles-forward-returns/