Un marché baissier est une bonne chose

Par Lance Roberts

Spencer Jakab, un de mes auteurs préférés du WSJ, a récemment publié un article expliquant pourquoi un marché baissier n’est pas forcément une mauvaise chose. Il commence par une citation du « Parrain ».

« Ce genre de choses doit se produire tous les cinq ou dix ans. Ça permet d’apaiser les tensions… ça fait dix ans depuis la dernière fois. »

Sur les marchés actuels, prononcer le mot « baissier » vous vaudra d’être catalogué comme pessimiste invétéré, et chacun supposera immédiatement que vous parlez de la fin du monde : mort, catastrophe et destruction. Malheureusement, même la Réserve fédérale et le gouvernement estiment que les marchés baissiers  sont néfastes.  C’est pourquoi ils ont déployé des efforts considérables pour éviter les marchés baissiers et les récessions, notamment par des interventions massives et des politiques de taux d’intérêt zéro.

Oui, les marchés baissiers sont bel et bien destructeurs, car ils inversent l’ effet de richesse. Les gens perdent leur emploi à mesure que la demande économique diminue, les entreprises fragiles font faillite et la confiance des consommateurs se détériore. Cependant, la destruction peut parfois être  bénéfique  , et de nombreux exemples nous permettent de le constater, comme  les feux de forêt. À l’instar d’un marché baissier, les feux de forêt font partie intégrante du cycle environnemental.  Ils constituent le moyen naturel par lequel la nature élimine la litière morte des sols forestiers, permettant ainsi aux nutriments essentiels de retourner dans le sol. Cet enrichissement du sol offre un nouveau départ propice à la croissance des plantes et des animaux. Les incendies jouent également un rôle vital dans la reproduction de certaines plantes.

Cependant, tout comme la Réserve fédérale a tenté d’enrayer les marchés baissiers, la Californie a connu des résultats négatifs similaires en essayant de prévenir les incendies de forêt, comme l’a noté le MIT :

« Des décennies de lutte acharnée pour éteindre les incendies qui, naturellement, éliminent les petits arbres et les broussailles, ont eu des conséquences désastreuses et imprévues.  Cette approche signifie que, lorsque des incendies se déclarent, il y a  souvent beaucoup plus de combustible à brûler, qui agit comme une échelle,  permettant aux flammes de grimper jusqu’à la cime et de déraciner des arbres matures pourtant résistants. »

Oui, les marchés baissiers ont des conséquences désastreuses à court terme, mais ils permettent aussi au système de se réinitialiser pour une croissance plus saine à l’avenir.

Comme nous l’avons évoqué dans « Cycles de marché complets », les marchés prospèrent grâce à des cycles d’expansion et de contraction.

« Historiquement, les cycles haussiers ne représentent que la moitié du cycle complet du marché. En effet, lors de chaque cycle haussier, les marchés et l’économie accumulent des excès qui sont ensuite corrigés lors du marché baissier suivant. » 

Autrement dit, tout comme les feux de forêt rétablissent l’équilibre de la forêt, un marché baissier inverse l’accumulation des excès de la phase haussière précédente. Lorsque les valorisations augmentent sans contrôle, la spéculation excessive prolifère. Comme le montre le graphique ci-dessous, lorsque les valorisations augmentent sans frein, le marché dépasse largement sa tendance de croissance exponentielle à long terme, ce qui finit par entraîner un retournement de tendance.

À la fin des années 1990, par exemple, la valorisation des entreprises technologiques était déconnectée de leurs bénéfices réels, et l’effet de levier s’est accumulé dans le secteur financier non bancaire. En l’absence d’une contraction significative, ces excès se sont accumulés et amplifiés. Un véritable marché baissier oblige les acteurs à réévaluer leurs hypothèses, à maîtriser leur effet de levier et, en fin de compte, à rétablir l’adéquation entre les prix et les fondamentaux. Ce n’est pas un hasard si les crises financières les plus importantes ont suivi des périodes de corrections faibles, voire inexistantes. L’éclatement de la bulle Internet (2000-2002) et la crise financière mondiale (2007-2009) sont tous deux survenus après de longues phases d’expansion sans véritable réajustement. La crise qui a suivi ces périodes a été bien plus dévastatrice que les corrections elles-mêmes.

C’est précisément pour cette raison qu’un marché baissier peut être bénéfique.

Réduire le risque de crises majeures

En tant qu’investisseurs, nous devrions accueillir favorablement les corrections normales des marchés baissiers ( de 20 % ou plus),  car elles contribuent  à la santé du système de marché. Une étude de Goldman Sachs distingue trois types de marchés baissiers : conjoncturels, cycliques et structurels. Chacun agit essentiellement comme une purge des excès, de différentes manières. Autrement dit, les marchés baissiers ne sont pas des « accidents » à craindre uniquement, mais des mécanismes d’autorégulation des marchés.

Plus important encore, la Réserve fédérale et le gouvernement ne devraient pas intervenir durant ces processus correctifs, car les marchés baissiers agissent comme un mécanisme de correction des faiblesses structurelles. Ils débusquent les entreprises fragiles, les erreurs d’allocation de capital et les modèles économiques non viables. Cependant, lorsque la Réserve fédérale ou le gouvernement interviennent pour  renflouer  ces entreprises, ils créent un environnement propice à une crise plus grave à l’avenir. Comme l’a dit le légendaire investisseur Warren Buffett : « Le marché boursier est conçu pour transférer l’argent des investisseurs actifs vers les investisseurs patients. » Ce capital patient est plus performant lorsque la spéculation excessive est éliminée.

En résumé, les marchés baissiers jouent un rôle de régulateur. Ils éliminent l’accumulation de risques, corrigent les erreurs structurelles d’évaluation et ouvrent la voie à des phases d’expansion plus saines. De cette manière, ils réduisent les risques d’une bulle spéculative et d’un krach catastrophique. Comme indiqué précédemment, le problème d’une expansion non contrôlée réside dans l’accumulation des risques, l’effet de levier excessif, le déconnexion des valorisations avec les bénéfices et l’euphorie des investisseurs. Nous pouvons le constater actuellement, compte tenu du niveau d’endettement et de spéculation qui règne sur le marché.

L’euphorie est dangereuse. Comme l’a observé Scott Bessent, secrétaire au Trésor américain :

« Les corrections sont saines. Elles sont normales. Ce qui n’est pas sain, c’est tout simplement l’euphorie qui règne sur les marchés. »

Sans une correction significative, le système devient fragile. Les recherches montrent que les marchés baissiers structurels, les plus graves, ont tendance à succéder à des phases haussières caractérisées par des excès généralisés, des bulles spéculatives et un endettement important du secteur privé.

La crise financière mondiale de 2008 en est un bon exemple. Les prix de l’immobilier ont flambé, les produits dérivés complexes se sont multipliés et de nombreux investisseurs pensaient que « cette fois-ci, c’est différent » . Lorsque le redressement a commencé, la chute a été brutale, les marchés américains plongeant de plus de 50 %. Toutefois, si la Réserve fédérale avait pris des mesures pour limiter les prêts spéculatifs en relevant les réserves obligatoires ou les taux d’intérêt, cela aurait probablement provoqué un marché baissier plus modéré et plus précoce, ce qui aurait pu réduire les excès, éviter un effondrement systémique, ou du moins limiter l’ampleur des dégâts.

En accueillant favorablement les marchés baissiers (ou du moins en acceptant leur inévitabilité) , les marchés permettent aux acteurs les plus fragiles de se retirer, aux capitaux d’être réalloués et aux valorisations de se réajuster avant la prochaine phase de hausse. De fait, un marché baissier réduit le risque extrême d’un événement catastrophique en provoquant des corrections mineures plus fréquentes plutôt qu’un effondrement massif. Les chercheurs ont mis en évidence une causalité asymétrique : les marchés baissiers peuvent engendrer des récessions, mais l’inverse n’est pas systématique.

En pratique, cela signifie qu’un investisseur avisé doit considérer un marché baissier non seulement comme un risque, mais aussi comme une protection du système à long terme. Il réduit l’accumulation de fragilité, dégonfle les bulles de manière plus contrôlée et atténue le risque d’un effondrement majeur. Bien qu’un tel processus réduise les rendements des marchés actions, l’effet net est une diminution des perturbations économiques de grande ampleur, même si le court terme est difficile.

Pourquoi les investisseurs devraient considérer les marchés baissiers comme une opportunité

Bien que les marchés baissiers soient désagréables, ils offrent un terrain fertile pour des rendements à long terme si vous êtes bien préparé. Les données le confirment : les marchés baissiers sont une phase normale et, historiquement, les investisseurs qui maintiennent leurs investissements et achètent des actifs de qualité à prix réduits ont réalisé des rendements exceptionnels sur le long terme.

« La peur généralisée est votre alliée en tant qu’investisseur, car elle permet de réaliser des achats à prix avantageux. » – Warren Buffett

Voilà qui résume bien la situation. Lors d’une forte correction de marché, les entreprises de qualité se négocient souvent avec des décotes irrationnelles. Les investisseurs novices vendent dans la panique ; les investisseurs avertis achètent de manière sélective.

De plus, les marchés baissiers renforcent la discipline. Nombre de jeunes investisseurs, et même de professionnels, manquent aujourd’hui d’expérience d’un cycle baissier complet. Ces dix dernières années, les corrections superficielles ont dominé, privant les marchés de véritables épreuves de résistance. Faute de ces épreuves, beaucoup de jeunes investisseurs sous-estiment fondamentalement le risque qu’ils prennent en suivant les tendances et en allouant mal leur capital. Un marché baissier enseigne l’humilité, exige la préservation du capital, force à réévaluer les modèles économiques et les valorisations, et permet de distinguer ce qui est durable de ce qui est éphémère.

En réalité, les marchés baissiers vous offrent deux avantages si vous savez bien les gérer :

1. L’opportunité de posséder des actifs de grande qualité à des prix inférieurs, et
2. La capacité de générer des rendements plus substantiels à partir d’une base plus faible au fil du temps .

Face à des marchés surévalués, une spéculation accrue et des perspectives d’avenir probablement trop optimistes, les investisseurs devraient envisager de prendre certaines mesures dès aujourd’hui pour s’orienter dans le contexte actuel de marché haussier.

• Procédez dès maintenant à une analyse fondamentale de votre portefeuille. Assurez-vous que les entreprises que vous détenez présentent une rentabilité durable, des avantages concurrentiels durables et un endettement maîtrisé.
• Constituez-vous une réserve de liquidités. Vous devez disposer de liquidités, d’argent liquide ou d’équivalents de trésorerie, prêtes à être investies lorsque les valorisations deviendront intéressantes.
• Définissez à l’avance vos valorisations cibles ou les caractéristiques de votre entreprise. Sachez combien vous êtes prêt à payer pour des entreprises de qualité lorsque la peur s’installe sur le marché.
• Évitez de vous laisser séduire par des thèmes spéculatifs lorsque les valorisations sont élevées. Validez les résultats, les bilans et les modèles économiques.
• Définissez des mécanismes de contrôle de l’allocation. Par exemple, déterminez à l’avance le pourcentage de votre exposition aux actions que vous êtes prêt à augmenter en cas de repli du marché.
• Restez investi plutôt que de vendre dans la panique. Sortir du marché lors d’une chute brutale risque souvent de concrétiser vos pertes et de vous faire rater la reprise initiale.
• Préparez-vous émotionnellement. Les marchés baissiers mettent votre sang-froid à l’épreuve, pas votre intelligence. La discipline est plus efficace que la capacité à anticiper les fluctuations du marché.
• Adoptez une vision à long terme. Les marchés baissiers ne sont que des étapes d’un parcours d’investissement s’étalant sur plusieurs décennies. La capitalisation des gains résulte d’un engagement constant tout au long du cycle.
• Constituez une liste de valeurs de qualité que vous souhaiteriez acquérir en cas de forte baisse de leur cours. Préparez cette liste dès maintenant afin de passer d’une approche réactive à une approche proactive lorsque l’occasion se présente.
• Surveillez les signaux macroéconomiques et les valorisations, mais ne laissez pas ces derniers paralyser votre action. Le marché n’attendra pas une clarté parfaite.

En suivant cette liste de contrôle, vous vous positionnez pour tirer profit d’un marché baissier plutôt que d’en être submergé. Au final, les replis du marché font partie intégrante du processus de création de richesse à long terme, mais il est essentiel de rester discipliné.

Les marchés baissiers sont un mécanisme nécessaire au bon fonctionnement des marchés financiers. Ils réduisent le risque de surchauffe systémique et de crises. Ils permettent à l’investisseur avisé d’acquérir des actifs de qualité à des valorisations attractives et de participer pleinement au prochain cycle de croissance.

Mais vous devez vous préparer dès aujourd’hui à tirer profit et à accueillir l’inévitable « marché baissier », qui est une opportunité et non une malédiction.

Source: https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/bear-markets-are-a-good-thing/