La stupidité et les 5 lois à ne pas suivre

La bêtise humaine est la seule chose sur laquelle on peut compter sur les marchés financiers. J’ai récemment lu un excellent article de Joe Wiggins sur Behavioral Investment , qui explique pourquoi  « investir est difficile ». L’article mérite d’être lu dans son intégralité, mais voici les cinq principales raisons pour lesquelles les investisseurs échouent souvent :

1. Les décisions sensées nous feront souvent paraître stupides .
2. Les boules de cristal ne suffisent pas ,
3. Le sentiment peut tout submerger ,
4. Un horizon temporel plus long ne garantit pas le succès, et ;
5. Les extrêmes comptent.

Ce sont d’excellents arguments, surtout maintenant qu’il est largement prouvé que les « boules de cristal » des investisseurs ont échoué, les marchés continuant d’évoluer à des extrêmes. Le #BullBearReport de la semaine dernière  l’a bien démontré .

Lors de notre Sommet économique et d’investissement 2025, nous avons évoqué les valorisations extrêmement élevées que les investisseurs paient pour détenir des actifs. Le graphique ci-dessous illustre l’écart actuel du S&P 500 par rapport à sa tendance de croissance exponentielle à long terme. À 147 %, cet écart figure parmi les plus élevés jamais enregistrés et dépasse les pics de la crise financière et de la « Dot.com ». Sans surprise, le surpaiement des bénéfices futurs par les investisseurs a également propulsé les valorisations actuelles à des niveaux parmi les plus élevés jamais enregistrés.

Rationaliser l’exubérance

Bien sûr, face à la hausse des prix , les investisseurs doivent éviter de prendre  des « décisions raisonnables ».  Ils rationalisent plutôt les extrêmes actuels et la manière dont ils peuvent devenir encore plus  extrêmes. Comme indiqué dans ce rapport, voici une liste des rationalisations les plus courantes utilisées au cours de la dernière décennie .

1. Les dirigeants d’entreprise sont devenus si compétents dans leur travail que les marges bénéficiaires et les valorisations des actions resteront à des niveaux actuels presque sans précédent, voire augmenteront.
2. La Fed renflouera toujours le marché.
3. Les entreprises technologiques sont le meilleur endroit où investir maintenant et à l’avenir, car elles peuvent continuer à augmenter leurs bénéfices.
4. Les entreprises, par le biais des rachats d’actions, continueront d’être les principaux acheteurs d’actions américaines.
5. Les flux de liquidités vers les marchés financiers ne s’arrêteront jamais. 
6. Les banques centrales peuvent soutenir de manière permanente les prix des actifs.
7. Les valorisations n’ont pas d’importance. Seule la Fed compte.
8. La bourse est un marché où l’on ne peut pas perdre. Achetez des actions, car elles sont toujours en hausse.
9. Cette fois c’est différent.

Le graphique suivant illustre parfaitement ce dernier point. Jamais auparavant les consommateurs n’avaient été aussi confiants quant à la hausse des cours boursiers l’année prochaine. Bien sûr, cet optimisme est illustré par la hausse des valorisations sur un an.

Cette analyse m’a fait réfléchir à un article que j’ai écrit en 2019, intitulé « Les 5 lois de la stupidité humaine »  , et à leur application à l’investissement. Ce texte s’appuyait sur une étude réalisée en 1976 par Carol M. Cipolla, professeure d’histoire économique à l’Université de Californie à Berkeley. Cette professeure avait publié un essai décrivant les lois fondamentales d’une force perçue comme la plus grande menace existentielle pour l’humanité :  la stupidité.

Les gens stupides, selon Cipolla, partagent plusieurs traits distinctifs :

• ils sont abondants,
• ils sont irrationnels, et ;
• ils causent des problèmes aux autres sans en tirer de bénéfice apparent pour eux-mêmes

Selon Cipolla, le résultat est que  la « stupidité humaine »  diminue le bien-être total de la société et qu’il n’existe aucune défense contre la stupidité.

« La seule façon pour une société d’éviter d’être écrasée par le fardeau de ses idiots est que les non-stupides travaillent encore plus dur pour compenser les pertes de leurs frères stupides. »

Même si nous ne pouvons pas faire grand-chose face au niveau apparemment croissant de « stupidité humaine »,  nous pouvons appliquer les cinq lois fondamentales de Cipolla à l’investissement et aux erreurs que les investisseurs commettent à répétition au fil du temps.

Loi 1 : Toujours et inévitablement, tout le monde sous-estime le nombre d’individus stupides en circulation.

« Peu importe le nombre d’idiots qui vous entourent, vous sous-estimez invariablement le total. » – Cipolla

En investissement, le problème de  la « stupidité » des investisseurs  est aggravé par diverses hypothèses biaisées . Certains supposent que, lorsque les médias publient quelque chose, des facteurs superficiels comme le métier du commentateur, son niveau d’études ou d’autres caractéristiques suggèrent qu’il ne peut pas être stupide.  Nous accordons donc de la crédibilité à leurs opinions tant qu’elles confirment les nôtres.

C’est ce qu’on appelle  le « biais de confirmation ».

Si nous pensons que le marché boursier va progresser, nous avons tendance à rechercher uniquement les nouvelles et les informations qui corroborent notre opinion.  Ce biais de confirmation est l’un des principaux moteurs des cycles d’investissement psychologiques, comme illustré ci-dessous. J’en ai déjà parlé dans  « Les 10 règles illustrées de Bob Farrell ».

En tant qu’investisseur à contre-courant, et comme le soulignent plusieurs points déjà évoqués dans les règles de Farrell, les excès sont le fait de tous ceux qui investissent dans le même camp.  En fin de compte, lorsque le sentiment change, le retournement de situation est exacerbé par la ruée vers l’arrière.

En tant qu’individus, nous aspirons  à la confirmation  que nos processus de pensée actuels sont corrects.  Les êtres humains détestent qu’on leur dise qu’ils ont tort ; nous avons donc tendance à rechercher des sources qui nous confirment que nous avons  « raison ».

C’est pourquoi  les médias sociaux  sont devenus un problème omniprésent dans la diffusion de la désinformation . Les individus se replient sur eux-mêmes,  excluant  ainsi  les débats intelligents et, souvent,  les faits réels.  Il est toujours important de considérer les deux côtés de chaque débat de manière égale et d’analyser les données en conséquence. 

Avoir raison et gagner de l’argent ne sont pas mutuellement exclusifs.

Loi 2 : La probabilité qu’une certaine personne soit stupide est indépendante de toute autre caractéristique de cette personne.

Cipolla postule que la stupidité est une variable constante dans toutes les populations. Chaque catégorie imaginable – sexe, origine ethnique, nationalité, niveau d’éducation, revenu – présente un pourcentage fixe de personnes stupides.

En matière d’investissement, TOUS les investisseurs, particuliers et professionnels, sont susceptibles de prendre  des décisions « stupides »  . Comme nous l’avons montré précédemment, les investisseurs professionnels sont tout aussi susceptibles d’ acheter à prix fort et de vendre à bas prix que les investisseurs particuliers.

Bien que nous soyons souvent inconscients de l’action,  les humains ont tendance à  « suivre la foule ».  Une grande partie de ce comportement est liée à la « confirmation » de nos décisions et au besoin d’acceptation. Ce processus de pensée repose sur la conviction que si « tout le monde » fait quelque chose, alors si je veux être accepté, je dois le faire aussi.

Dans la vie,  se conformer  à la norme est socialement accepté et , à bien des égards, attendu. Cependant,  le comportement grégaire  favorise les excès du marché lors des hausses et des baisses des marchés financiers .

Comme l’a déclaré un jour Howard Marks :

Résister – et donc réussir en tant que contrarien – n’est pas chose aisée.  Plusieurs facteurs contribuent à rendre la tâche difficile, notamment les tendances grégaires naturelles et la souffrance liée au décalage, car l’élan donne invariablement l’impression que les actions procycliques sont correctes pendant un certain temps.  (C’est pourquoi il est essentiel de se rappeler qu’être trop en avance sur son temps est indissociable d’une erreur.)

Étant donné la nature incertaine de l’avenir, et donc la difficulté d’être sûr que votre position est la bonne – en particulier lorsque les prix évoluent contre vous – il est difficile d’être un contrarien solitaire .

Investir ou générer des profits maximaux à long terme est une stratégie à contre- courant.  Malheureusement, la plupart des individus ont du mal à savoir quand  miser  contre les  « stupides ».

Loi 3. Une personne stupide est une personne qui cause des pertes à une autre personne ou à un groupe de personnes sans en tirer de gain et même éventuellement en subissant des pertes.

La stupidité constante est la seule constante chez les stupides. C’est ce qui rend les stupides si dangereux. Comme l’explique Cipolla :

« Les personnes fondamentalement stupides sont dangereuses et nuisibles parce que les personnes raisonnables ont du mal à imaginer et à comprendre un comportement déraisonnable. »

Tout au long de l’histoire, les investisseurs ont été constamment attirés par des stratégies d’investissement promues par divers  « professionnels du secteur »,  ce qui a finalement entraîné des pertes. Nombre de ces professionnels sont généralement des « YouTubers »  ou des journalistes en quête de clics et de vues grâce à des titres sensationnels. Cependant, ils ne gèrent pas d’argent et n’ont pas de véritables  intérêts en jeu.  D’autres tentent de vendre des produits comme l’or ou les rentes. Cependant, si leurs prédictions sont erronées, personne ne les tient responsables, et pourtant les dommages qu’ils infligent aux autres peuvent être considérables. Malgré les réalités historiques de l’investissement, les investisseurs peuvent subir des pertes lorsqu’on leur dit constamment que « le marché va s’effondrer ».

Cependant, il existe aussi un revers de la médaille : on dit aux investisseurs particuliers d’anticiper régulièrement des rendements supérieurs à la moyenne. Cela a entraîné une forte hausse des transactions spéculatives sur les ETF à effet de levier, les options et même les « meme coins ». Malheureusement, rien ne prouve que les marchés puissent générer des taux de croissance élevés à partir des niveaux de valorisation actuels.  Il existe un écart entre les rendements moyens et réels du capital investi. L’impact des pertes sur une année donnée détruit l’effet « composé » annualisé   de l’argent .

À moins d’avoir contracté le « vampirisme », vous n’avez PAS 90, 100 ans, voire plus, pour investir et obtenir des « rendements historiques moyens ». Étant donné que la plupart des investisseurs ne commencent à épargner sérieusement pour leur retraite qu’à 35 ans, voire plus, ils disposent d’environ 30 à 35 ans pour atteindre leurs objectifs.  Si cette période comprend une période de 12 à 15 ans où les rendements stagnent, comme l’histoire le montre probablement, alors les chances d’atteindre leurs objectifs sont fortement réduites.

Qu’est-ce qui explique ces périodes de 12 à 15 ans de rendements faibles ou nuls ?  Les valorisations.

N’oubliez pas qu’une  période de 20 ans avec un rendement de 1 % est indiscernable de ZÉRO en ce qui concerne la réalisation des objectifs d’épargne.

Ceux qui ont connu l’un  ou les deux derniers grands marchés baissiers comprennent désormais l’importance du  « temps »  dans leurs objectifs d’investissement.  Ceux qui étaient proches de la retraite en 2000 ou 2007 et qui n’ont pas su gérer les baisses de marché qui ont suivi ont dû reporter leur projet de retraite, potentiellement indéfiniment.

Pourtant, malgré les pertes subies par les professionnels et les particuliers, à peine une décennie après la plus grande crise financière depuis la  « Grande Dépression »,  les particuliers accumulent à nouveau des risques excessifs sous prétexte que  « cette fois, c’est différent ». 

Parlons de stupidité.

Vous devriez éteindre les médias lorsqu’il s’agit de vos investissements, car les investisseurs  « achètent haut et vendent bas »  pour une raison.

« L’avidité » et la « peur » sont bien plus puissantes pour guider nos décisions d’investissement que la « logique » et la « discipline ». 

Comme l’a écrit précédemment Jason Zweig :

« Les explications traditionnelles pour croire en une fée des dents investisseuse qui laissera de l’argent sous votre oreiller sont l’optimisme et l’excès de confiance :  l’espoir est éternel et chacun de nous pense qu’il est meilleur que les autres investisseurs.

Il y a une autre raison pour laquelle tant d’investisseurs croient à la magie :  nous ne pouvons pas supporter la vérité.

Tout cela nous amène à :

Loi 4 : Les personnes non stupides sous-estiment toujours le pouvoir destructeur des individus stupides. Elles oublient notamment constamment qu’à tout moment, en tout lieu et en toutes circonstances, interagir avec des personnes stupides est une erreur coûteuse.

De plus en plus de commentaires affirment que les grands marchés baissiers et les récessions appartiennent désormais au passé. La Réserve fédérale et les banques centrales du monde entier réagiront rapidement à tout événement majeur susceptible de sauver un marché défaillant. Cette attente est certainement justifiée après les 15 dernières années où la Réserve fédérale a agi précisément dans ce sens. C’est pourquoi, aujourd’hui plus que jamais, la crainte de passer à côté d’une opportunité est palpable chez les investisseurs.

Cependant, comme nous l’avons vu tout au long de l’histoire,  les personnes « stupides »  ont tendance à faire exactement le contraire pendant une crise, contrairement à ce à quoi  les personnes « non stupides »  s’attendent.

Il y a les « éternels baissiers » qui tiennent les investisseurs à l’écart des marchés haussiers en leur vantant « l’horreur et la destruction ». Et puis il y a les  « éternels haussiers »  qui n’arrêtent pas de dire aux investisseurs :  « Attendez, continuez à investir . Vous êtes un investisseur à long terme, n’est-ce pas ? »  Ce sont ceux qui ne voient la destruction du marché baissier que bien après coup et qui se contentent de dire :  « Eh bien , personne n’aurait pu voir ça venir. » 

Les personnes raisonnables, en revanche, sont conservatrices. Elles s’efforcent de participer aux marchés haussiers, mais analysent le risque de perte et préservent leur capital en période de baisse. Ainsi, vous pouvez améliorer vos résultats en vous entourant de personnes qui comprennent le rapport « risque – rendement » et les « mathématiques de la perte ». 

Comme Howard Marks l’a déclaré plus haut, être un contradicteur est parfois solitaire.

Lorsque nous sous-estimons les stupides, nous le faisons à nos risques et périls.

Cela nous amène à la cinquième et dernière loi :

Loi 5 : Une personne stupide est le type de personne le plus dangereux.

Suivre le  « troupeau » a toujours été néfaste pour les investisseurs. À chaque cycle de marché complet, on s’imagine inévitablement que « cette fois, c’est différent »,  pour une raison ou une autre.

Ce n’est pas le cas. Ça n’a jamais été le cas. Et cette fois, ce ne sera pas différent non plus.

Cependant, ce qui a toujours distingué les grands investisseurs des autres, c’est leur capacité à agir indépendamment du  « troupeau ».  Les investisseurs qui réussissent font preuve de discipline, de stratégie et d’une volonté de réussir.

Ils n’achètent pas  pour conserver , achètent bon marché  et vendent cher. Enfin, ils évitent à tout prix les pertes importantes et comprennent parfaitement la relation entre risque et rendement.

Ce sont les  « non-stupides ».

Ce sont ceux que vous voulez suivre.

Pas ceux qui vous crient dessus à la télévision en vous disant  « achetez, achetez, achetez » ou « vendez, vendez, vendez ».

N’oubliez pas que pour chaque cycle de marché complet, notre travail consiste à participer à la première moitié du cycle lorsque les prix augmentent et à éviter la dévastation pendant la seconde moitié.

Les investisseurs « non stupides »  ne passent pas beaucoup de temps à revenir à l’équilibre.

« Revenir à l’équilibre »  est une stratégie d’investissement qu’il vaut mieux laisser au  « troupeau ».

Comme l’a fait remarquer Joe Wiggins : « investir est difficile ».

Source: https://realinvestmentadvice.com/resources/blog/stupidity-and-the-5-laws-not-to-follow/